为9.8%，养老金为8.9%，外资仅占比6.4%。   日本央行方面，自2024年下半年开始缩减日本国债购买规模。“（上周国债招标结果疲软、长期利率的持续攀升，势必在某种程度上会对日本银行的货币政策产生影响。”在岩桥淳树看来，尽管日银当前表态倾向于将利率形成交由市场决定，但在债券市场波动性显著加剧的情况下，进一步加息或缩减购债将变得更加困难。中金公司研报亦认为，今年6月的日本央行议息会议中，日本央行会对其“减少购债”进行中期回顾，日本央行不太希望对现有的计划做出太大调整。但是今后日债利率持续上行的背景下，日本央行可能会实施临时购债。   理论上最应购买超长期债的是寿险和年金机构。然而，一方面，年金在没有资产配置调整的前提下，买入力度有限；此前寿险为了应对2025年起实施的新资本规制，无论利率高低都在持续增持超长期债，但这一轮增持现已告一段落，暂无继续加仓动力。另一方面，受日本国债价格暴跌、收益率攀升的影响，部分金融机构“很受伤”，其中日本最大寿险公司日本生命保险（Nippon Life宣布，截至今年3月底，它持有的日本国债已经出现高达3.6万亿日元的账面浮亏，并且上个财年实际卖掉的部分债券确认亏损5000亿日元。此外，农林中金银行、索尼生命保险公司等机构对购买日本国债的态度越发谨慎，甚至明确提出“如果日本利率继续上涨，它将采取措施，比如出售手里的国债，以避免出现账面亏损”。   此外，都市银行等机构也转为卖方。年初以来，它们原本设定了“扁平化”仓位，预期日本央行会持续加息。然而由于美国贸易关税政策带来的不确定性加剧，日本加息预期大幅后退，过去两个月这些仓位被解除，也使得超长期国债遭到进一步抛售。   与此同时，海外投资者成为日本超长期国债的新买方，在今年3月和4月连续两个月净买入日本超长期国债超过2万亿日元，创下历史新高，但这也为市场剧烈波动的剧情埋下了“伏笔”。“海外投资者主要是对短期利差进行交易获利的对冲基金，而非长期持有的养老金等‘真实资金’。”前述债券策略师指出，当国内寿险和金融机构购买需求大幅减少，取而代之的是以短期交易为主、偏爱“快进快出”且对财政风险更为敏感的海外对冲基金等新晋市场资金，日本国债的稳定消化就已经开始亮起黄灯。   针对今后哪些资金会成为主要买家的问题，岩桥淳树对21世纪经济报道记者分析表示：“长期投资者如养老金、保险资金仍将是主要买盘来
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