术先锋，公司有望深度参与三体计算星座建设，强强联合打开未来成长空间。 风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。  小熊电器  内销经营逐步改善，积极发力外销市场  部分可选品类增速改善，国补提升产品结构：根据奥维云网数据，2025年厨小家电市场呈现明显的K型分化特征。在国补政策推动下，行业产品结构持续升级，电饭煲、电蒸锅等品类均价同比提升超16%。公司电器在细分领域表现分化，电炖锅以21.02%的销额市占率保持领先，电蒸锅销量市占率提升4.65个百分点至25.56%，但在空气炸锅等新兴品类面临市占率下滑压力。 公司积极布局非厨小电品类及海外市场，打造第二增长曲线：公司于2024年收购的罗曼智能2024年扣非净利润达1.11亿元，远超业绩承诺。此外，公司母婴小家电业务增长强劲，2024年收入同比+31.6%，海外业务收入占比提升至14.9%(同比+6.3pcts)，未来有望持续贡献增量。整体来看，公司通过“内生+外延”策略实现品类多元化，降低单一市场依赖，中长期增长动能充足。 可转债情况：公司于2022年8月发行6年期5.36亿元可转换公司债券，募集资金计划用于投资广东小熊精品电器有限公司新建智能小家电制造基地(二期)项目。 盈利预测：公司电器2025-2027年收入预计保持稳健增长，年均增速约10%-14%，核心品类表现较好，而生活小家电和收购的罗曼业务贡献增量。毛利率整体稳定在34%-39%区间，费用优化推动净利润提升。 投资建议：鉴于公司内销基本盘在国补带动下销售逐步改善，外销并购罗曼后扩大规模丰富品类，同时积极布局母婴新品类拓展成长曲线三方面的变化，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4/4.7/5.5亿元，对应PE分别为18.3x/15.6x/13.4x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争风险；并购整合不及预期风险；海外经营环境波动风险；内需复苏乏力风险；股东及高管减持风险。  卫宁健康  公司动态研究报告：医疗智能化进程持续推进，AI新品有望带动业绩增长  短期业绩承压，新一代产品有望推动业绩增长 2024年，公司实现营业收入27.82亿元，同比减少12.05%；利润端，公司实现归母净利润0.88亿元，同比减少75.45%，2025年一季度，公司实现收入3.45亿元，同比下滑30.24%；归母净利润0.
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