值仍有较大向上空间。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率企稳于1.64%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。2025年7月10日保险板块估值2025E0.61-0.95倍PEV、0.99-2.15倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。风险提示：宏观经济不及预期；政策趋紧抑制行业创新；市场竞争加剧。




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