，需求放量驱动盈利。资本开支增速放缓，在建工程压力仍存在建工程延续增速放缓态势。 从供给层面来看，化工品产能增速明显放缓， 自 2018 年开始，化工行业进入扩产周期， 2024 年大部分化工品产能增速明显回调。 2025Q1 在建工程为 3467.76 亿元，同比下降 7.34%， 反映行业进一步扩产意愿低迷，供给端新增产能释放缓慢，整体供需格局仍等待改善。部分子行业产能增速分化明显。细分子行业来看，2025Q1化工子行业资本开支的同比增速中位数为-0.74%，涤纶、食品及饲料添加剂、煤化工等子行业在建工程持续增长；2025Q1涤纶继续维持超过100%的在建工程同比增速，其他塑料制品在建工程增速迎来显著提升，同比增长166%，钾肥、锦纶等行业在建工程增速继续保持为正；但钛白粉、纺织化学制品、膜材料等继续保持在建工程增速放缓。化工行业业绩回升显现，子行业分化差距加剧2025Q1化工行业业绩已实现正增长趋势。2023年经济复苏不及预期，化工行业整体业绩出现负增长，归母净利润同比减少45.70%，营业收入同比减少3.12%。2024年以来随经济复苏带动消费回暖，化工行业业绩逐步修复，跌幅有所收窄，2024年营业收入与归母净利润同比减少1.73%与10.15%；2025Q1已经实现归母净利润的止跌，营业收入与归母净利润分别实现24359.20、314.51亿元，同比增长-4.44%、12.66%，化工行业有望进一步修复。2025Q1子行业营收、净利润同比改善，但子行业间差距较大。①从营收端看：2024年大部分子行业营收呈下降趋势，行业分化明显，其中改性塑料和氟化工营收增速超15%。2025年Q1行业整体营收有所回升，子行业营收较2024年变化明显，其中其他化学原料、复合肥、其他橡胶制品、改性塑料、氟化工、民爆制品营收增幅超20%。②从归母净利润端看：自2023年，受短期出口压力叠加地产/纺服/汽车等终端需求尚未显著修复、行业资本开支持续投放等因素影响，大多子行业盈利下降。2025Q1在原料价格上涨、下游消费回暖、供需格局改善等因素的加持下，子行业盈利明显回升，其中膜材料、氯碱、氟化工等行业增长超100%。但粘胶下降明显，同比下降均超-2000%。2025Q1行业盈利能力有所回升。2023年，行业终端需求尚未显著修复，成本处于高位，部分子行业面临高成品库存的不利影响，化工板
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