存累库但下游备货积极。  数据：SMM 电解铜平均价 78350 元 / 吨，升贴水 - 55 元 / 吨；7 月电解铜产量环比增 3.47%，库存合计 26.22 万吨。  观点：震荡，主力参考 78500 元 / 吨附近，关注需求变化。  【氧化铝】  逻辑：仓单量回升使期现套利空间收窄，几内亚铝土矿供应趋紧短期支撑价格，但中期产能过剩趋势不改。  数据：山东氧化铝现货均价 3240 元 / 吨，山西 3250 元 / 吨；7 月产量环比增 5.40%，港口库存减 2.24 万吨。  观点：短期观望，中期逢高布局空单，主力区间 3000-3400 元 / 吨。  【铝】  逻辑：淡季终端消费疲软，合金产品减产明显，铝水比例回落；库存累库预期强，供应端山东 - 云南置换项目恢复产能。  数据：SMM A00 铝现货均价 20630 元 / 吨，升贴水 - 40 元 / 吨；7 月产量环比增 3.11%，库存 46.79 万吨。  观点：主力参考 20000-21000 元 / 吨运行。  【铝合金】  逻辑：淡季终端消费疲软，主流消费地库存接近胀库；废铝供应紧缺支撑成本，但下游压铸企业采购谨慎。  数据：ADC12 现货均价 20150 元 / 吨；宁波、佛山等地社库累库至 3.45 万吨，接近胀库。  观点：宽幅震荡，主力参考 19200-20200 元 / 吨。  【锌】  逻辑：锌矿供应趋宽但产量增速不及预期，冶炼利润修复使开工率高位；需求淡季，加工行业开工率走弱，库存累库。  数据：0# 锌锭平均价 22330 元 / 吨，广东 22290 元 / 吨；7 月精炼锌产量环比增 3%，库存 10.73 万吨。  观点：窄幅震荡，主力参考 22000-23000 元 / 吨。  【锡】  逻辑：缅甸锡矿复产推进但 8 月进口情况待观察，国内锡矿进口维持低位；光伏、电子需求淡季，焊锡企业开工率下滑。  数据：6 月锡矿进口 1.19 万吨（折 5023 金属吨），环比降 11.44%；LME 库存 1755 吨，环比减 120 吨。  观点：观望，若缅甸进口恢复顺利可逢高做空，否则高位震荡。  【镍】  逻辑：宏观暂稳，矿端平静，镍铁成本支撑但不锈钢需求疲软，新能源对高价硫酸镍接受度低；中期供给宽松制约价格。  数据：电解镍均价 122100 元 / 吨，进口升
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