宏观&金工早评 | 2025年8月28日  股 指  A股昨日冲高后快速回落，四大股指下跌均超过1%，两市成交量放量至3.17万亿。盘面上医药、地产和大金融板块引领回调，科技板块冲高回落。  外围环境上，美联储偏鸽利空美元利好非美市场。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。但整体地产和有效需求不足现象仍在，昨日发布的7月工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。  资金面上，成交量和融资成交活跃，低存款利率下，资金有流入股市倾向，但加速放大的成交量和融资杠杆形成了短期风险。  结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，情绪加强短期冲高后有快速调整需求，但趋势动能或仍在，反弹肯定会有，但动能强度需观察。  贵金属  贵金属受到风险溢价和美元回落的驱动走高，英伟达业绩指引不及市场预期出现小幅回落，美联储独立性干扰同步驱动美元指数，贵金属被动走高；国内股市行情有所降温，贵金属配置需求增加。  美国总统特朗普签署文件，解除美联储理事库克职位，立即生效。这一表态使得市场定价美联储独立性被干扰，美元指数走弱，风险溢价抬升驱动贵金属走高。之后库克的律师已就特朗普解雇一事寻求司法裁决，美联储官方及特朗普均称将遵循法院裁决。这一行为将定价为美联储独立性受干扰，从中长期角度仍会趋弱美元，短期更是推升风险溢价，黄金反弹强于白银。  地缘政治角度，受到法国总理贝鲁发起信任投票，法国政治形势受到一定干扰，风险溢价也出现了一定回升，对贵金属形成一定推动；但介于法国政治风险上行抑制欧元，从而被动支撑美元在库克事件后的跌势有所缓和，这对于贵金属向上驱动造成小幅抑制，不过并不改趋势。  金融流动性方面，英伟达的业绩盘后公布后，美国交易者尚未对业绩进行交易，而这将对金融环境形成重要影响，如果市场定价AI增速放缓或者一定程度上获利了结，带动整体科技股走弱，将一定程度上影响流动性。这对美联储的降息预期形成影响，从而指引贵金属走势。  受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后，市场以美元走弱和贵金属趋高来交易；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，震荡走高支撑位不断抬升仍是主要方向。市场对美联储
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