000亿有招商蛇口、绿城、建发等8家。行业销售额TOP5为四大央企（保利、中海、华润、招商）及1家混合所有制（绿城）。从销售金额同比来看，2025H1有5家房企实现同比上涨，其中中国金茂的销售额录得同比+20%的增幅。从投资金额同比来看，虽然供给端各地方政府普遍缩减了推地规模，但是需求端房企投资意愿回升（销售有所好转，后市房价有望企稳回升）或供地质量显著提升（部分热门地块溢价率较高），因此2025年上半年多数房企的投资额同比大幅上涨。土储方面，2025上半年多数房企的土储建面进一步下降，其中降幅较大的是龙湖、万科、金地等。融资成本方面，随着利率中枢的下行以及金融支持地产的加码，2025年上半年开发商融资成本继续下降，招商、保利、中海、华润四大央企的融资成本在2.8%-2.9%的水平。投资建议进入二季度后，商品房成交跌幅再度出现扩大的趋势，随着北京五环外以及上海外环外限购套数取消等政策落地后，预计进入四季度地产成交量有望迎来反弹，助推基本面进一步止跌回稳。考虑到当前地产板块估值偏低，建议逢低配置地产股。从当前行业趋势来看，不同城市之间的分化较为明显，其中一线城市以及部分二线城市修复趋势明显好于其他城市，因此我们首推重点布局深耕杭州，主打改善产品，具备持续拿地能力的房企，如滨江集团、建发国际集团、绿城中国。稳健选择头部央企国企，如招商蛇口、中国海外发展等，其财务安全稳健，资产质量高，在经历高地价项目和存货计提减值后，预计未来毛利率将持续改善，引导估值提升。风险提示宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约




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