坏。  催化层面，上周中美消息扰动频发，特朗普表态多变推升避险情绪，黄金再创新高。风格短线切换明显：年内偏弱的银行、煤炭、食品饮料逆势收红；半导体、AI、新能源等高弹性板块显著回调。本周初海外风险偏好有所修复，外盘普遍反弹，国内情绪边际改善。基本面与政策上，短期“流动性友好、信心未失”与“盈利验证未到”并存。当前消费、投资与PMI等显示内需偏弱；工业生产与出口相对稳健，生产端增速快于需求，通胀修复或慢于预期。四季度在去年高基数与“以旧换新”边际减弱背景下，GDP增速大概率再度走弱，政策仍需加码并提高传导效率。  展望而言，更持久的上行仍取决于明确的盈利拐点与基本面验证。建议重点跟踪上市公司三季报的盈利质量、现金流与来年指引，同时关注四中全会是否释放中长期友好政策信号（民企预期、资本市场改革、制造业与科技政策等）。  策略上，股指期货单边建议保持克制，可考虑不超过两成仓位试多IF或IC，顺势参与并设置明确的止损止盈，若出现回调，可逢低试多。套利方面，可关注做多IF、做空IM的对冲思路，跟踪大小盘风格切换与基差波动的机会。期权层面，建议投资者当前以观望为主，暂时保持空仓。  风险提示：中美摩擦不确定性、海外利率与美元波动、商品价格冲击、国内政策落地与传导不及预期、上市公司三季报低于市场一致预期等。  写作日期：2025年10月21日  分析师
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