至164.5元，吨煤销售成本同比/环比-2.2%/-0.7%至278.3元。5)电力业务环比增量降本。3Q25售电价同比/环比-4.9%/-2.6%至0.376元/千瓦时，售电量同比/环比-2.5%/+32%至601.8亿千瓦时，售电成本同比/环比-14%/-12%至0.298元/千瓦时。不过，随着煤价反弹，我们预期4Q电力成本存在小幅回升的可能。6)A股口径的3Q25有效税率同比/环比-0.5ppt/-4.2ppt至19.4%。 盈利预测与估值 由于成本等假设调整，上调A股2025/26E盈利6%/3%至534/542亿元，上调H股2025/26E盈利5%/3%至565/573亿元。当前股价对应A股2025/26EP/E15.8x/15.6x，H股2025/26EP/E13.3x/12.9x。维持A/H股跑赢行业评级，考虑公司盈利上修和股息吸引力强化，尤其是风险偏好变化下港股股息相对吸引力进一步增强，上调A/H股目标价10%/25%至46元/45港元，对应A股2025/26EP/E17.1x/16.9x，和4.5%/4.5%股息率，隐含8.2%上行空间；对应H股2025/26EP/E14.5x/14.1x，和5.0%/5.1%股息率，隐含9.2%上行空间。 风险 煤价超预期下跌；资产收购作价高于预期。  东鹏饮料  国信证券——25年第三季度收入延续高增，盈利能力提升  公司2025年第三季度收入同比增长30%。〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_605499,东鹏饮料) href=/605499/〉东鹏饮料（605499）发布2025年三季报，2025Q3实现收入61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91%。2025Q1-Q3营收168.44亿元，同比+34.13%；归母净利润37.61亿元，同比+38.91%。截至Q3末公司合同负债额35.6亿，同比增加7.5%，还原回合同负债后单Q3收入增速为31.5%。 特饮回归稳健增长，补水啦延续高增，其他饮料亮点较多。分品类看，2025Q3特饮/电解质水/其他饮料收入分别为42.03/13.54/5.47亿元，同
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