；供应链短缺；地缘关系持续紧张。  燕京啤酒  财信证券——2025年三季报点评：量稳价增，盈利能力提升  受宏观经济环境和外部政策影响，公司增长动能有所转弱。2025Q1-3，公司实现营业收入134.33亿元，同增4.57%；实现归母净利润17.70亿元，同增37.45%，实现扣非归母净利润16.85亿元，同增33.59%；单Q3，公司实现营业收入48.75亿元，同增1.55%；实现归母净利润6.68亿元，同增26.00%；实现扣非归母净利润6.49亿元，同增24.60%。 量稳价增，U8增长势头良好。2025年前三季度，公司啤酒销量为349.52万千升，同比增长1.39%；吨营收为3843元/千升，同比增长3.13%。单三季度，公司啤酒销量为114.35万千升，同比增长0.10%；吨营收为4263元/千升，同比增长1.45%。报告期内，面对复杂变动的市场环境，公司坚定执行大单品战略，核心产品燕京U8保持良好增长态势，有力地带动整体产品结构升级，而其他产品业务表现承压，或存在季节间节奏问题。 降本增效趋势延续，带动净利率提升。2025Q3，公司综合毛利为50.15%，同比和环比分别提升2.16pp、2.45pp。毛利率提升主要受益于吨营收提升和吨成本下降，其中，吨营业成本同比下降2.76%。费用方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.80%/11.77%/-1.22%，分别同比-0.06/-0.87/+0.06pp。共同作用下，净利率提升2.79pp至16.17%。 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为152.33/158.17/163.57亿元，同比增长3.86%/3.83%/3.41%；归母净利润分别为15.51/18.06/20.32亿元，同比增长46.89%/16.46%/12.54%；对应当前股价的PE分别为22/19/16倍。公司以改革变革为主线，坚持大单品战略，核心产品表现优异。展望未来，U8有望保持良好增长态势，带动产品继续中高端化升级；经营效率提升，单位成本和费率下行，有望带动利润率持续提升。因此，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。  中国神华  方正证券——公司点评报告：煤电协同赋能业绩韧性，龙头高股息凸显价值  事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季
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