覆盖全国且深度下沉的立体化渠道网络，未来公司将进一步加大下沉力度，加强对北方市场的覆盖，单点卖力有望持续提升。 费用投放节奏优化，盈利能力显著提升。1、25年前三季度毛利率为45.2%，同比+0.1pp，主要受益于部分原材料价格下降，25Q3单季度毛利率小幅下滑主要系毛利较低的补水啦及其他饮料等新品收入占比提升所致。2、25年前三季度销售费用率同比-0.9pp至15.5%，主要系公司在二季度已前置完成全年大部分冰柜投放等费用，三季度费用投放节奏放缓，带动盈利能力大幅提升。25年前三季度管理费用率为2.5%，同比基本持平。因定期存款利息收入减少，财务费用率同比+0.6pp至-0.4%。综合影响下，25年前三季度净利率同比+0.8pp至22.3%。3、25年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为178.6亿元，同比+27.6%。截至期末合同负债为35.6亿元，蓄水池储备充分，发展后劲充足。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年归母净利润分别为46.1亿元、58.2亿元、71.3亿元，EPS分别为8.87元、11.19元、13.71元，对应动态PE分别为34倍、27倍、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。  宁德时代  财信证券——三季度归母净利同比增长41%，利润率持续提升  事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营收2830.72亿元，同比增长9.28%，实现归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%。 利润率持续提升：2025年前三季度公司实现营收2830.72亿元，同比增长9.28%，实现归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%。单看第三季度，公司实现营收1041.86亿元，同比增长12.90%，环比增长10.62%，实现归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%，环比增长12.26%。利润率方面，公司第三季度毛利率和净利率分别为25.80%和19.13%，利润率持续提升。 持续推出创新产品：乘用车领域，公司发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池。商用车领域，公司在去年天行系列的基础上进一步发布了适用于重卡领域的钠新启驻一体蓄电池及面向高效物流场景的坤势底盘商用车生态解决方案。储能领域，公司宣布量产交付587Ah大容量储能专用电芯，该
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