，利润率阶段性承压。但公司持续优化营销策略、深挖存量、产品搭配等方式维持石膏板销量基本盘波动幅度小于行业水平，静待后续主业企稳，叠加防水与涂料业务板块自身竞争力加强。 盈利预测与估值 由于石膏板业务承压，我们下调公司25/26e净利润16%和33%至33亿元和36亿元，对应25/26e12x/11xP/E。我们维持跑赢行业评级，下调目标价22%至28元，对应25/26eP/E15x/13x，较当前股价有19%的上行空间。 风险 石膏板需求下滑超预期，涂料和防水增长不及预期。  秦川机床  2025三季报点评：营收稳步增长，政府补助减少拖累利润水平  2025Q3公司主业持续修复，受政府补助减少影响盈利承压 公司2025年前三季度实现营收31.21亿元，同比+8.14%，主要系机床行业回暖影响，公司主业持续修复；实现归母净利润0.48亿元，同比-15.33%；扣非归母净利润亏损0.01亿元，亏幅同比收窄，公司归母净利润同比下滑主要系政府补助减少，扣非归母净利润从2024前三季度的-0.16亿元收窄至-0.01亿元，证实公司经营正在改善。 单三季度看，公司2025Q3实现营收10.09亿元，同比+16.73%；归母净利润0.03亿元，同比-74.52%，扣非归母净利润亏损0.09亿元，亏幅相比2024Q3的-0.23亿元同比收窄。 费用管控整体有效，季报分红注重股东回报 2025年前三季度公司毛利率为17.18%，同比+0.6pct；销售净利率为2.12%，同比-0.8pct，主要系非经常性损益减少影响。 期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为16.5%，同比-0.04pct。其中销售/财务/管理/研发费用率分别为3.2%/0.1%/7.9%/5.3%，同比分别-0.55pct/-0.16pct/+0.51pct/+0.15pct。 公司高度注重股东回报，拟以总股本10.20亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.30元(含税)，合计派发现金股利3060万元(含税)；反映了公司当前现金流稳健，并传达了管理层对公司稳定经营的信心。 研发投入持续增加，坚持创新驱动高质量发展 2025年前三季度，公司持续加大研发投入，研发费用达1.66亿元，同比增加19.68%，体现了公司坚定推进创新驱动发展的决心。2025年上半年，在国家级项目、核心技术突破及产品创新上均取
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