能转型，叠加华为智能化赋能，预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为63.1/81.6/109.4亿元，EPS分别为0.64/0.82/1.10元，对应2025年10月27日12.61元/股的收盘价，PE分别为20/15/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。  燕京啤酒  东海证券——公司简评报告：U8韧性较强，改革持续兑现  投资要点 事件：公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营业收入134.33亿元(同比+4.57%，下同)，归母净利润17.70亿元(+37.45%)，扣非净利润16.85亿元(+33.59%)。其中，Q3营业收入48.75亿元(+1.55%)，归母净利润6.68亿元(+26.00%)，扣非净利润6.49亿元(+24.60%)。 Q3需求平淡，销量增速放缓，产品结构升级延续。2025年Q1-Q3公司销量为349.52万千升(+1.39%)，其中Q3啤酒销量为114.35万千升(+0.10%)，Q3啤酒销量增速明显放缓预计受禁酒令影响，酒类市场需求整体平淡。2025年Q1-Q3吨营收为3843.27元/千升(+3.14%)，其中Q3吨营收4263.23元/千升(+1.46%)，得益于公司坚定大单品战略执行，U8继续保持良好增长势能及销售占比的提升，推动产品结构持续改善。 成本下降及经营效率提升，释放盈利弹性。2025年Q1-Q3毛利率为47.19%(+2.10pct)，其中Q3毛利率为50.15%(+2.16pct)，成本红利的释放为主要驱动，2025年Q3吨成本同比下降2.74%至2125.05元/千升。费率：公司深化卓越管理体系建设，加快供应链智能化转型和数字化建设步伐，有效促进全链条效率提升。2025Q1-Q3期间费用率为22.25%(-1.38pct)，其中销售费率为11.59%(-0.39pct)，管理费率为10.24%(-0.98pct)，费率整体管控较好；其中，Q3销售费率为13.80%(-0.06pct)，管理费率为10.06%(-0.85pct)。净利率：2025Q1-Q3归母净利率为13.18%(+3.15pct)，其中Q3归母净利率13.70%(+0.33pct)，盈利能力持续提升。 投
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