资建议：尽管短期受到禁酒令政策的影响，市场需求偏淡，但公司积极发力零售渠道，U8延续良好增长态势，我们认为U8的增长较为健康；长期看，区域和渠道拓展空间仍较广阔，U8的成长具有持续性。经营上，公司深化卓越管理体系，推动经营质效稳步提升，短期叠加成本红利释放，公司改革持续兑现；长期持续看好公司降本增效。预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为15.03/18.07/21.16亿元，增速分别为42.41%/20.22%/17.09%，对应EPS为0.53/0.64/0.75元，对应当前股价PE分别为21.99/18.29/15.62，维持“买入”评级。 风险提示：U8销量增长不及预期、产品结构升级不及预期、食品安全问题。  青岛啤酒  万联证券——点评报告：营收下滑，高端化与成本红利驱动利润增长  事件: 2025年10月27日，公司发布2025年三季度报告。 投资要点: 需求端承压致营收小幅下降，但利润保持正增长。2025年前三季度公司累计实现营业收入293.67亿元(YoY+1.41%)，实现归母净利润52.74亿元(YoY+5.70%)，实现扣非归母净利润49.22亿元(YoY+5.03%)。其中，2025年第三季度，公司实现营业收入88.76亿元(YoY-0.17%)，营收同比增速自2024Q4以来首次由正转负，我们判断可能与当季全国雨水较多，以及餐饮行业整体疲软有关；实现归母净利润13.70亿元(YoY+1.62%)，实现扣非归母净利润12.90亿元(YoY+2.41%)，净利润在营收下降的情况下依旧同比上升，我们认为可能与产品结构提升、原料成本下降以及期间费用管控有效有关。前三季度〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_600600,青岛啤酒) href=/600600/〉青岛啤酒（600600）累计实现产品销量689.4万千升(同比+1.6%)，其中主品牌青岛啤酒实现产品销量399万千升(同比+4.1%)，中高端以上产品实现销量293.5万千升(同比+5.6%)，显示中高端产品的销量增速更高，产品结构有所提升。 高端化与成本红利驱动利润增长，费用端销售费用率有所下降。2025年第
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