%；发电分部毛利59.6亿元，环比+79.6%，同比+44.5%，Q3电煤成本显著下降大幅抬升同环比盈利，并带动前三季度电力盈利同比转增。 注入集团资产解决同业竞争，优化资源配置增强一体化运营能力。2025年8月，公司公告收购国家能源集团旗下13家标的公司，截至2024年底，标的资产合计的总资产为2,583.62亿元，合计的归母净资产为938.88亿元；2024年度，标的资产合计实现营业收入为1,259.96亿元，合计的扣非归母净利润为80.05亿元，合计的剔除长期资产减值损失影响后的扣非归母净利润为98.11亿元。从战略上看，此次重组是公司长期以来对解决同业竞争问题承诺的重要落地，既解决同业竞争问题，又有利于提高上市公司资源储备规模与核心业务产能，促进煤炭产业全链条资源优化配置，进一步提高一体化运营能力。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年的归母净利润为530.7、550.4、566.3亿元，当前股价对应的PE分别为16.0、15.4、15.0倍，我们认为非永续资产的估值对久期长度的敏感性极高，而无论是从实体基本面还是从财务报表来看，公司对煤炭行业整体需求波动的抵抗能力都远高于行业平均水平。维持“买入”评级。 风险提示。煤炭价格超预期下跌，电价超预期下跌，新能源转型速度大幅加快。  东鹏饮料  野村东方国际证券——全国化战略驱动多品类实现量增  三季报业绩符合我们预期 据公司10月24日发布的三季报，公司2025年前三季度实现营业收入168.4亿元，同比增长34.1%；归母净利润37.6亿元，同比增长38.9%。其中，第三季度实现营业收入61.7亿元，同比增长30.4%；归母净利润13.9亿元，同比增长41.9%。公司业绩符合我们预期。 全国化战略驱动产品量增，多品类布局逐步完善 据公司三季报，前三季度广东区域实现营收38.8亿元，占公司总营收的23.1%，占比同比下滑4.2个百分点，体现全国化战略成效。全渠道建设方面，线上渠道实现营收4.9亿元，同比增长48.9%。全渠道精耕策略与全国销售渠道开拓带动了主要大单品销量增长。其中，能量饮料占比下滑9.3个百分点，电解质饮料/其他饮料占比分别提升7.3/2.0个百分点，说明公司产品多元化有序推进。我们认为，随着公司持续推进全渠道策略，不断拓展和加密全国渠道布局，公司各大单品有望持续放量；此外，通过渠道复
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