用，新品放量速度有望加快，公司营收规模增长动力将得到持续保障。 盈利能力提高，主要受益于原料价格下行和公司控费能力提升 据公司三季报，公司2025年前三季度毛利率为45.2%，同比提高0.1个百分点，主要系原材料价格下降；公司净利率22.3%，同比提高0.8个百分点。我们认为净利率改善主要系公司费用控制能力提升驱动。前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.5%/2.5%/0.3%，除管理费用率持平外，销售费用率/研发费用率分别同比下降0.9/0.1个百分点。展望未来，我们认为随着公司规模效应提升、渠道精细化运作能力不断增强，盈利能力有望持续提升。 维持增持评级，上调目标价至352.81元，隐含22.9%的上行空间 由于公司三季度业绩符合我们的预期，我们维持公司2025-2027年营收和归母净利润预测不变。随着市场开始关注公司2026年业绩，我们将估值基准年份切换至2026年。我们采用33倍的目标市盈率进行估值(原为40倍)，与可比公司2026年预测市盈率均值(32.8倍)基本一致，以反映我们对公司未来盈利增速的预期与可比公司平均水平相近。 基于2026年预测每股收益10.69元(原为2025年预测每股收益8.67元)，我们将目标价从346.86元上调至352.81元，潜在上行空间为22.9%，维持增持评级。主要下行风险包括：新产品与新市场业务拓展不及预期的风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险以及食品安全风险。  宁德时代  广发证券——25Q3业绩符合预期，看好动储需求景气  核心观点： 25Q3业绩符合预期，单位盈利保持稳定。25Q1-Q3，公司实现收入2830.72亿元，同比+9.28%，归母净利润490.34亿元，同比+36.2%。分季度来看，25Q3公司实现收入1041.86亿元，同比+12.90%，归母净利润185.49亿元，同比+41.21%，环比+12.26%，扣非归母净利润164.22亿元，同比+35.47%。毛利率25.8%，净利率19.13%。25Q3公司出货量165GWh，其中动力80%、储能20%，确收量略低于出货量，差异主因储能需要安装验收后确收。我们测算，25Q3单位扣非净利为0.11元/Wh，自24年以来一直保持稳定，未来有望保持。 需求端看好动力&储能增长前景。驱动因素为国内电动重卡高增、单车带电量提升以及
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