大储具备经济性。(1)电动重卡：目前商用车在动力电池出货中占比20%，随着基础设施完善，电动重卡跨越经济性拐点，渗透率有望进一步提升(目前仅为23%)；(2)单车带电量：纯电&增混车型单车带电量提升趋势明显；(3)储能：国内136号文完善大储商业模式，海外光储平价和数据中心建设刺激需求增长。 供给端产能释放有望带动份额提升。国内山东济宁、江西宜春、福建厦门等地均有扩产。海外匈牙利工厂预计25年底投产，印尼工厂和西班牙工厂亦在稳步推进。随着未来产能释放，国内外市场份额均有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计25-27年归母净利润为686/891/1126亿元，同比+35.2%/29.9%/26.3%。考虑未来增长空间、市场地位和可比公司估值水平，给予26年25xPE估值，A股合理价值488.14元/股，锂电龙头在港股具备稀缺性，给予26年30xPE估值，人民币对港币汇率为1元：1.09港元，港股合理价值638.49港元/股，维持“买入”评级。 风险提示。电动车销量不及预期；储能需求不及预期；技术升级不及预期；上游原材料价格波动。
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