动的深刻变革，而这一切并非偶然。从历史视角审视，港股具有独特的“离岸市场”生态。长期以来，公司定价由外资主导，公司估值常因外资对政策风险、地缘博弈的敏感而起伏不定。近年来，尽管内资通过港股通持续净买入港股公司，但外资净流出规模较大，港股公司估值因海外等多种因素遭受压制，内资对港股估值的定价权极为有限。不过，这一局面在2025年发生了重要转折。一些ETF资金跟踪的板块定价机制正系统性地脱离过往由外资主导的模式，转向南向资金借道ETF驱动的估值体系。富国基金认为，正如弹簧被压得越紧，反弹时越有力，港股也正是在那几年中积蓄了足够的“估值势能”。今年初，恒生指数市盈率仅约9倍，处于近十年20%的低位分位，而恒生科技指数的估值分位更是一度低于7%。这种极致的低估，为后续的估值修复提供了充足空间。随着基本面改善与资金回流，港股迅速从“洼地”崛起，走出了一轮令人瞩目的“估值回归”行情。富国基金指出，这一切并非偶然。从基本面看，中国经济持续修复，政策端“人工智能+”、消费补贴等举措频出，为企业盈利改善提供土壤。2025年中报显示，恒生科技指数归母净利润同比增长19.24%，科技、医药、消费板块展现出强劲的盈利能力。从资金面看，南向资金成为最坚定的“抄底力量”，今年以来净买入超万亿港元，刷新历史纪录。而外资也在“东稳西荡”的全球经济格局中重新审视中国资产，回流港股市场。回顾过往，上述上海基金经理表示，南向资金短期净流出港股的原因多是短期市场波动、资金获利了结、行业调整、政策预期变化及地缘政治风险共同作用的结果，但长期来看，南向资金持续流入与科技板块基本面支撑仍为港股提供核心动能。估值水平吸引力在逐步显现尽管近期港股资产股价出现波动，但是其估值性价比仍吸引大量资金南下抄底。邢程认为，即便短期受到扰动，当前中国经济整体仍需修复但有结构亮点的宏观与市场环境，都更有利于港股，原因是无论提供稳定回报的分红、还是作为结构性机会主线的AI科技、新消费、甚至创新药，港股上市公司结构都相对更具优势。同时，国内过剩的流动性但又缺乏好的资产的矛盾，也推动南向资金不断涌入。另一方面，邢程认为后续市场仍要回归企业盈利的修复，企业盈利全面改善的抓手还是财政政策的有效发力和信用周期的逆转向上。富国基金从估值角度分析，即便经历大幅反弹，港股仍具备性价比。截至目前，恒生指数市盈率约12倍，处于历史54%分位，而纳斯达
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