图2：有研复材营收及归母净利润  招股书显示，2022年及2025年前6个月，有研复材的归母净利润分别为5830.55万元、5387.87万元、6554.78万元和1440.66万元，均保持盈利。值得注意的是，报告期内，公司政府补助确认的其他收益金额分别为1540.28万元、706.03万元、1157.32万元、312.89万元，占各期净利润的比例分别为20.51%、11.40%、16.91%、22.09%，政府补助占比偏高。  毛利率低于同业平均值  招股书显示，2022年及2025年前6个月，有研复材的主营业务毛利率分别为26.93%、27.45%、25.97%、24.93%，其中，双金属复合材料及制品的毛利率逐年下降，毛利率出现波动。  同时，各报告期内，公司的综合毛利率分别为29.81%、28.50%、27.74%，低于同行业上市公司平均值31.27%、29.76%、30.71%。对此，上交所在首轮问询中也要求公司对各细分产品的毛利率情况；毛利率低于同行业上市公司平均值的原因；产品是否具有竞争力等问题进行答复。  图3：有研复材和可比公司毛利率情况  有研复材表示，公司的毛利率虽存在一定波动，但结合在手订单、期后原材料价格、期后销售价格等来看，主要产品的毛利率目前不存在大幅下滑风险。另外，由于公司产品类型相较于同行业可比公司更加丰富，包括航空航天、军工电子、核工业等军品应用领域，以及智能终端、防腐、智能电表、眼镜、乐器等民品应用领域，而同行业可比公司应用领域主要集中在航空航天、军工装备、船舶等军品应用领域，这也是导致公司毛利低于行业均值的主要原因。  除此之外，数据显示，2022年至2025年上半年，有研复材的经营活动产生现金流量净额分别是2181.45万元、6629.9万元、-706.07万元和-2120.85万元。2024年度经营活动现金流量净额转负之后，净流出金额呈增长状态。  公司表示，2024年度由于高端手机零部件集中在第四季度销售，应收账款尚在信用期未收回，导致经营活动现金流量净额转负。2025年1-6月则由于二季度销售收入规模较高，应收账款尚在信用期未收回，导致经营活动现金流量净额为负。  有研复材在招股书中表示，目前公司主要通过内部利润积累和少量外部银行贷款融资等方式筹集资金，后续研发及经营规模扩张可能带来一定的资金压力。公司当前的资金实力
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