反弹。当前PMI尚处于荣枯线之下，工业生产、房地产、社融等数据也偏弱，经济改善可能要等2026年年初。因为社融和信贷数据年初容易出现高点，同时每年一季度经济数据也容易有超预期波动。

  (3)指数突破可能的条件三：居民资金大幅流入。牛市中期(尤其是流动性牛市)突破震荡，大多伴随着居民资金的大幅流入。2020年7-9月突破震荡的条件是偏股混合型基金份额上升速度很快，并没有在市场缩量震荡期间减速。2015年1月-2月初突破震荡的条件是融资余额/流通市值的快速增长，期间对两融的监管也没有改变两融规模快速增长的势头。2024年9月以来，融资余额和ETF是居民资金流入的重要渠道，最近2个月居民资金还不是很强。年底可能催化增量资金积极变化的是12月美联储降息带来全球流动性修复。但我们认为资金格局的改善更大概率出现在2026年Q1。

  风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。

  华西证券：联储12月降息将至，反弹行情如何演绎？

  市场展望：A股有望迎跨年行情布局期。展望12月，A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期。海外方面，美联储降息概率较大，美元流动性担忧缓解和人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产；国内方面，12月中上旬将召开政治局会议和中央经济工作会议，确定2026年经济发展目标和宏观政策基调，反内卷、促消费、新质生产力等有望受益政策催化。

  以下几个方面是近期市场关注的重点：

  一、海外方面，12月美联储降息预期再起，美元流动性担忧缓解。一方面，上上周五纽约联储主席威廉姆斯表示“随着劳动力市场降温，近期仍有再次降息的空间”，其鸽派声音显著提振市场降息预期；另一方面，市场交易白宫经济委员会主任哈塞特或成为下一任美联储主席，或使得美联储独立性受到挑战。根据预测平台Polymarket显示，当前哈塞特当选概率为56%，哈塞特与特朗普在降息决策上表态一致，此前他表示支持“12月会议上实施更大幅度的降息”。根据CME美联储观察显示，市场定价12月降息的概率提升至86%，叠加12月起美联储停止缩表，海外流动性担忧缓解。资产表现来看，美元指数和美债收益率下降，全球股市、贵金属和加密货币反弹。

  二、资金面来看，增量资
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