卷、稳地产等方面或将作出重点部署。另一方面，一系列产业会议可能成为主题行情的重要催化剂，关注即将召开的2025“人工智能+”产业生态大会、脑机接口大会等。而外部环境依然存在不确定性，12月美联储议息会议表态对全球市场流动性的潜在影响值得关注。

  配置机会：年末风格轮动中关注防御性板块配置机会，同时聚焦明年景气方向的布局。(1)主线一：全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。(2)主线二：反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。(3)辅助线一：扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口。(4)辅助线二：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。

  风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。

  申万宏源：春季行情的幅度和定位

  一、上周市场超跌反弹，但科技成长消化性价比问题的调整，幅度已过半、时间仍不足。调整幅度时间的历史经验：科技调整到牛熊分界线附近，就是中期底部区域，但可能出现“幅度到位，时间不足”。时间上，关键是等待产业催化和业绩验证消化估值，长期性价比修复到历史中位，可能就是上行趋势重启的节点。

  上周市场超跌反弹，但仍在我们推演的“牛市两段论”格局之内。牛市1.0已处于高位区域，AI产业链“产业趋势大波段没结束+中小波段有波折+大波段性价比阶段性不足”。这神似2014年初的创业板、2018年初的食品饮料、2021年初的新能源。季度级别的高位震荡后，“怀疑牛市级别”的调整正在演绎，消化性价比问题。

  参考历史经验，当前科技成长调整幅度已过半，但调整时间仍不足。科技调整到牛熊分界线附近，可能就是中期底部区域，目前进程已过半。但时间到位难度更大，关键是等待产业催化累积和业绩验证消化估值。长期性价比修复到历史中位，可能就是上行趋势重启的节点。这通常需要回调消化估值和业绩消化估值效果叠加。所以，调整幅度到位后，可能还有一个震荡磨底的阶段。

  调整和磨底后，有牛市2.0的判断不变。&ldqu
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