，近期已在逐步缓解。我们在11月23日《中国资产有望迎来修复》中已经提出，海外冲击下中国资产已调整出性价比，随着美联储降息悲观预期、“AI泡沫”等压制全球风险偏好的关键因素迎来缓和，中国资产有望凭借自身逻辑迎来修复。近期这一观点已在逐步验证：

  首先，海外扰动继续缓和。一方面，联储表态与经济数据共同推升降息预期。继上上周地方联储主席威廉姆斯放鸽后，上周美联储理事沃勒和米兰相继支持12月降息；与此同时，美国9月零售销售不及预期、PPI符合预期，陆续公布的经济数据也支持降息。目前市场预期美联储12月降息25bp的概率已升至86%，推动全球风险资产共振修复。另一方面，全球AI产业的亮眼进展也在持续缓解“AI泡沫”担忧。谷歌从大模型到硬件到生态的全栈式布局，正在引领全球AI新一轮叙事，也成为近期全球科技板块定价的核心线索。

  同时，国内环境继续为中国资产修复提供顺风。尤其是近期人民币汇率加速升值破7.08关口，创去年10月14日以来新高，汇率走强与资本市场修复形成共振。

  往后看，随着前期扰动逐步过去，市场有望迈入一个新的阶段。后续，从日历效应角度出发，大势上的焦点在于跨年行情能否如期启动。岁末年初是孕育躁动行情的重要窗口，市场处于基本面的真空期，叠加重要会议窗口临近政策预期升温，同时部分年份在年初即启动降准降息，流动性较为充裕、风险偏好提升等，都是驱动岁末年初市场躁动的重要因素。参考历史经验，2008年以来A股均在岁末年初出现过一波长短不一的上涨，从启动时点和催化因素来看：

  启动时点上，多位于11月至次年1月，均在春节前启动：最早的是2009年，从9月末便开启上涨，而最晚的是2023年，直至2024年2月初市场才迎来上涨。

  催化因素上，大致可以分为三类，并且躁动行情触发因素不同，会导致占优风格有所差别：1)若是由于经济基本面向好，年末增长预期进一步强化而催化的躁动行情，则顺周期风格往往占优(标蓝)，典型如2010-2011年、2016年、2020年；2)若是由于宏观政策超预期甚至出现反转催化，则政策受益方向或得益于风险偏好改善的高弹性板块表现更好(标黄)，典型2008-2009年、2012年、2014年、2018年、2022年；3)若是由于前期风险扰动缓和、流动性宽松等因素催化，则
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