rdquo;特征，其本质是市场对政策宽松预期与流动性改善的提前定价。跨年行情的轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡。跨年行情中最近三年小盘股均有突出表现。从过去5届中央经济工作会议看，政策基调若不出现明显转向，则对短期市场情绪影响有限，仍要结合前期走势判断。下月中央经济工作会议如有涉及具体产业端的新提法，或能为市场主题投资提供新的方向。

  重点关注行业：半导体、储能、机器人、AI应用、医药

  风险提示：政策低于预期风险、流动性收紧风险、产业进展不及预期风险、数据统计存在误差等

  信达证券：指数突破可能的三个条件

  11月以来市场延续宽幅震荡，波动有所加大。我们认为直接原因在于，市场进入业绩和政策空窗期，依靠预期和估值支撑的行情对不确定事件或利空因素反应敏感。经济数据走弱和海外市场扰动都可能加剧市场波动。但背后还有一个重要原因是资金格局的影响。四季度以来居民资金流入放缓，拉长了牛市中期换手率达到高点后市场缩量震荡的时间。从指数突破可能的条件来看，年底优先关注12月中央经济工作会议是否能够带来超预期的政策变化。超预期的稳增长政策前置发力，可能提前春季行情的时间。除了政策催化外，盈利驱动的牛市中突破震荡需要经济数据持续改善，流动性牛市中突破震荡则需要居民资金大幅流入。当前经济改善尚未出现明显信号，需要观察年初社融信贷数据能否出现积极变化。年底可能催化增量资金改善的是12月美联储降息带来全球流动性修复。但我们认为资金格局的改善更大概率出现在明年Q1，因为这一阶段受益于宏观流动性充裕，资金活跃度通常更高。

  (1)指数突破可能的条件一：增量政策催化。一方面，超预期的稳增长政策前置发力，可能提前春季行情的时间。我们建议重点关注12月中央经济工作会议政策定调。另一方面，从季节性因素来看，12月经济工作会议前半个月，越接近会议召开胜率会逐渐提升。会议召开后随着政策预期兑现会有短期调整，但调整半个月后胜率有望大幅提升。

  (2)指数突破可能的条件二：经济数据(盈利)改善。如果是类似2019-2020年盈利驱动的牛市，2020年7-9月牛市中期缩量震荡期间经济数据在持续改善，PMI出现明显回升。如果是类似2014-2015年流动性驱动的牛市，2015年1月-2月初震荡期之前，PMI下降速度很快，2015年2月开始PMI出现弱
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