场对AI长周期潜力的认可，以及科技巨头的FOMO心理，在这场“胆小鬼”游戏中持续提升产业“军备竞赛”强度。目前谷歌已实现AGI模型能力较OpenAI的反超，OpenAI的处境正变得非常微妙，短期潜在影响包括：  1)ChatGPT面临付费用户持续流失的风险，进而动摇公司的商业根基；2)OpenAI在一级市场的融资能力料将明显下降，并导致公司巨额订单(2万亿美元)履约风险。产业层面，该行将OpenAI在2026年陷入经营危机视为基准情形，若后续OpenAI业务受挫，美股半导体&硬件业绩预期存在修正风险，但市场已计入部分预期，互联网、应用软件则将受益。同时该行预计全球AI产业投资焦虑有望大幅降低，并以一种更为健康、务实的方式前行，为当下最可能、亦最理想情形。  情形3(20%概率)：美国通胀抬头，并刺破“泡沫”。  经验数据显示，巨大资本开支带来的对其他经济领域的资源挤占、结构性通胀，以及金融流动性的收紧，往往是历次产业泡沫破灭的主要因素。伴随消费电子、传统数据中心等下游市场需求的复苏，以及半导体&硬件企业自身产能利用率的持续回升，相较于过去两年，AI CAPEX对非AI领域的资源挤占，以及由此引致的结构性通胀风险正变得日益突出。  同时考虑到明年的中期选举、新美联储主席的上任，在没有经济衰退风险下的宽财政+松货币组合，以及仍然韧性十足的通胀数据，这些都意味着，美国2026H2通胀数据的反弹将是一个不可忽视的风险。若通胀数据反弹，那么2018年的情形将可能再现，流动性收紧料将刺破AI泡沫，并推动美国经济进入短暂的衰退，该行将其视为当下最坏情形。  风险因素：  美国通胀超预期反弹风险；OpenAI陷入经营困境风险；地缘政治冲突加剧风险；AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；私有数据相关的政策监管风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；AI存在潜在伦理道德、侵犯用户隐私风险。
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