公司收入、净利润均创上市以来新高。25Q1-3公司实现营业收入77.9亿元，同比+12.3%；实现归母净利润20.9亿元，同比+16.5%；若以前三季度报表作为可比口径计算，公司25Q1-3收入、归母净利润均创上市以来新高，我们重申公司本轮周期增长的三重逻辑。 逻辑一：工程机械行业长周期向上。根据工程机械协会数据，25年1-10月中国挖掘机内销同比+20%，出口同比14%。根据协会、公司财报数据测算，公司24年在中国挖机(含内销+出口)油缸、泵、阀领域的份额分别约为63%、57%、38%。公司在工程机械领域的增长逻辑为：(1)从中国到全球市场；(2)高毛利泵阀领域的增长；(3)挖机行业复苏进入中后段后，液压件可能供不应求，恒立具有涨价潜力。 逻辑二：海外工业品复苏。根据AEM数据，25年9月西欧挖机销量增速同比+26%，北美同比+42%。根据公司财报，24年恒立海外收入占比为22%，考虑到卡特外资企业的中国工厂，我们预计公司海外客户占比会更高。公司在海外的增长逻辑为：(1)欧美客户敞口高，直接受益于欧美工业品复苏；(2)在卡特等已有客户拿下更高份额；(3)从挖机向农机、矿机液压件等新领域拓展。 逻辑三：线性驱动和人形机器人逐步进入兑现期。在报告《时来天地皆同力，丝杠再造新恒立》中，我们提出公司在机器人丝杠领域的四大优势——设备&资金、技术、降本、扩产。预计未来的增长逻辑为：(1)行业竞争格局的去伪存真；(2)标杆效应凸显后，从海外到国内客户。 盈利预测与投资建议：考虑到海外工业品复苏的斜率增加公司机器人业务的确定性增加，我们进一步上修公司26年业绩。预计公司25-27年归母净利润同比+16%、+28%、+23%，参考可比公司估值，给予公司26年45xPE，对应合理价值124.40元/股，维持买入评级。 风险提示：工程机械复苏不及预期；贸易摩擦风险；新技术风险。  盐津铺子  东吴证券——厉兵秣马，整装待发  投资要点 公司二十余载发展历程中始终贯穿着对趋势的敏锐捕捉与深度适配。1)对公司简单复盘：2012-2016年期间公司营收CAGR为16.7%，通过自主制造和商超锚定精准抓住商超红利。2017-2020年营收CAGR为37.5%，通过店中岛最大化利用商超势能，强化品牌传播；品类上紧跟健康趋势推出烘焙产品。2021年商超客流下滑倒逼公司快速转型，启动“多品
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