(event,hs_600966,博汇纸业) href=/600966/〉博汇纸业（600966）山东、江苏基地共有410万吨造纸产能。公司目前有两大生产基地，山东本部基地主要生产白卡纸、箱板纸、文化纸，造纸产能共210万吨，以及配套的40万吨化机浆产能；江苏博汇生产基地主要生产白卡纸，2019年二期年产75万吨高档包装纸板项目的正式投产使江苏博汇白卡纸产能达到150万吨，后续技改又将产能进一步扩张至200万吨，此外还有配套的100万吨化机浆产能。 博汇纸业与金光纸业其他基地形成南北布局。目前金光纸业白卡纸产能主要集中在浙江宁波亚洲浆(175万吨)和广西钦州金桂浆(210万吨)，与博汇纸业产能形成南北布局，两者统一对全国销售市场进行布局，协调进行南北区域订单统筹，有效提升了生产、销售和物流效率。从体量来看，2024年除博汇外金光纸业白卡纸收入约221亿元，23年销量约485万吨，由于出口订单占比高、产品结构更优，以及更靠近金光纸业木浆和木片基地，原料自给率更高，金光纸业自身白卡纸毛利率较博汇纸业高4pct以上，2024年两者白卡纸毛利率分别为14.9%、9.4%。 我们预计本轮提价后公司白卡纸盈利小幅抬升，后续若纸价上行或打开利润空间。截至2025年11月14日，以外购浆成本测算的白卡纸单吨税后毛利为-336元，较9月初修复约220元，高于24年同期水平，考虑到木片价格抬升对自产浆盈利贡献的负面影响，我们预计当前公司盈利水平较本轮提价前有小幅抬升，若后续供需改善驱动纸价进一步上涨，公司盈利空间有望打开。 风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。
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