高运到时限、降低铁路运费等措施，全力保障疆煤外运，全年力争完成1亿吨煤炭外运任务。2025年1-10月新疆煤炭生产规模4.45亿吨(+2.8%/2024年增速17.5%)、疆煤外运(铁路)8518万吨(+6.4%/截止11月25日/2024年增速50.5%)，增速显著放缓。  需求端：电煤需求有望重回增长，非电需求韧性可期。  煤炭下游需求分化加大，2025年1-10月需求增速化工10.9%〉钢铁0.2%〉电力-1.1%〉建材-4.9%，电力、建材下降。  一)电力：2026年电力板块耗煤需求同比有望重回增长。2025年1-10月全国发电量同比增长2.3%，其中火电/水电/核电/风电/光伏分别增长-0.4%/1.6%/8.7%/7.6%/232%，火电同比下降拖累用煤需求。根据测算，在乐观假设清洁能源出力的前提下，该行预计2026年发电量增速如果在3%以上，燃煤火电耗煤量同比有望继续增长。  二)钢铁：稳增长方案或将托底钢铁耗煤需求。工业和信息部等部门公告《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》设立目标：2025-2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右。2026年全球贸易结构重塑+我国内循环经济建设，预计将带动钢铁需求增长。预计2026年日均铁水产量长期维持240万吨高位，且钢材出口规模维持在高位，从而带动煤炭需求增长。  三)化工：现代煤化工耗煤需求将保持增长。“十四五”以来，在全球能源价格高位运行的大背景下，我国化工耗煤需求保持高速增长。展望后市，基于我国大力发展煤化工的战略定位、原油价格有望高位运行、煤化工项目建设推进现状，预计2026年煤化工耗煤需求将继续增长。  四)建材：基建投资发力，建材影响减弱。房地产2025年1-10月100大中城市成交土地楼面均价同比转正、成交土地规划建筑面积同比降幅收窄，房地产弱复苏趋势延续，但边际企稳迹象若隐若现。同时，2025年1-9月安排新增专项债券3.7万亿元，同比增长2.0%，新增实物工作量有望增加。预计2026年建材行业对煤炭消费需求拖累影响有望继续减弱。  风险提示：需求超预期下降，极端天气冲击风险，第三方数据可信性风险，研报使用信息更新不及时等风险。
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