2797/〉第一创业（002797）(002797.SZ)、〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_000712,锦龙股份) href=/000712/〉锦龙股份（000712）(000712.SZ)、〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_300059,东方财富) href=/300059/〉东方财富（300059）(300059.SZ)和招商证券(600999.SH)跌幅靠前，分别为22.51%、18.25%、17.00%、13.03%和12.64%。  对此，一位90后投资人指出，“牛市的逻辑变了”——券商股虽然是老股民的“信仰”，但在科技推动的行情中，难以成为领涨的板块。  〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_002926,华西证券) href=/002926/〉华西证券（002926）非银金融组长罗惠洲对财闻表示，市场风格和资金偏好聚焦于AI、机器人、新能源等科技成长赛道，券商相对传统的业务模式对新资金吸引力有限，公募基金普遍对其配置较低。  对此，华南某私募投资人向财闻进一步指出，今年虽然是牛市，但机制仍是机构性行情。截至11月底，申万一级行业首尾相差超84个百分点，在这种分化格局下，散户的赚钱效应明显偏弱。  “与其说是散户的牛市，不如说是机构的牛市。”该投资人表示。  股价表现与基本面背离？  虽然受投资情绪和投资体验的影响，但券商板块的下跌似乎与其基本面表现背道而驰。  2025年前三季度，申万二级行业分类下的50家上市券商共实现营业总收入合计4522.19亿元，同比增长41.05%；实现归母净利润合计1830.90亿元，同比增长61.97%。  对此，罗惠洲指出，2025年券商股呈现出“业绩强、股价弱”的特征，但具体从基本面来看，零售经纪业务的佣金率、机
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