构交易佣金率、代销金融产品的费率下降，IPO节奏放缓，业绩高增主要来自市场成交放大和自营投资，部分资金对券商业绩景气度的持续性存疑。  上海利檀投资董事长陈昊扬对财闻表示，2024年9月底10月初的券商股大涨，部分券商股价翻倍，提前透支了后续业绩增长预期；2025年前三季度券商业绩增长建立在2024年前三季度股市极其低迷的极低基数基础上，从2025年第四季度开始，券商业绩增速预计会比前三季度下降。  财闻也注意到，2025年9月以来，市场成交活跃度有所下滑。2025年7月和8月，A股月度成交额分别为29.36万亿元和32.31万亿元；而9月至11月，成交额则降至23.24万亿元、23.22万亿元和24.26万亿元。  券商股牛市行情何时到来  受政策、流动性和基本面共振影响，在12月至1月之间的“跨年行情”中，券商股通常表现较为活跃。进入12月，2025年至2026年的“跨年行情”布局窗口已经来临。  陈昊扬指出，包括券商和大消费在内的传统优质大盘股在今年“滞涨”的行情下，被市场称为“老登股”。今年的市场行情让他联想到2013年类似的情况，当年创业板指数上涨83%，不涨反跌的大盘蓝筹被称为“大烂臭”；但2014年2月至2014年底，创业板指数原地盘整，大盘启动牛市行情，券商股涨幅翻倍。  陈昊扬将目光聚焦在2026年至2027年，他表示，在市场无风险利率已经大大低于2%的长期低利率环境下，包括券商板块在内的优质大盘股有望获得估值重估，而传统优质大盘股行情启动有利于巩固券商的业绩增速，目前估值不高的券商股有望享受到“戴维斯双击”的红利。  罗惠洲进一步指出，未来，要关注头部券商通过内生增长、外延并购和海外业务扩张成长为“一流投资银行”的投资机会，以及财富管理优势突出、受益于重点区域布局的特色证券公司。  今年以来，并购重组已经成为投资券商过程中绕不开的话题。年内，国泰君安合并海通证券，〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_601995,中金公司) href=/601995/〉中金公司（601995）(601995.SH)收购东兴证券(601198.SH)和〈a class=singleStock
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