减少，且其估值水平也普遍较高，使得“双低”策略的选股范围缩小。财通证券认为，当前市场面临偏债“固收+”投资者对低估转债高需求与传统低价转债“弱供给”的矛盾，且从2025年下半年弱资质低价转债的表现来看，高风偏下投资者资质下沉已经执行的较为充分，低价转债整体估值得到充分抬升，削弱了2026年纯低策略的安全垫。在此背景下，也有券商机构认为，在目前可转债市场已累积了多个不容忽视的风险因素、整体估值高位的背景下，可转债资产会更加脆弱，绝对收益属性下降，受到股票以及转债市场供需关系的影响更大。中信证券表示，假设股票市场出现调整，转债市场有可能面临正股和转债估值“双杀”的局面，跌幅可能阶段性超过股票。假设转债供给超预期放开，转债市场有可能面临估值收缩，对股票市场的跟涨变弱，高估值的次新券面临的估值收缩风险更高。中信证券建议，2026年转债市场估值或较高的背景下，主观择券难度加大，优先考虑指数与量化策略，对高价因子、波动率因子进行风险暴露，关注双低策略、隐波差策略，同时对次新转债纳入指数时间以及强赎条款的干扰进行优化。其次，可以辅以正股策略，在股票市场震荡阶段，可以阶段性寻找行业轮动机会，提高高景气行业的仓位。在具体行业选择方面，中信证券建议关注科技与制造产业方向，持续关注海内外算力建设与资本开支、大模型应用端升级，人形机器人与具身智能产业化落地、固态电池、半导体自主可控与国产替代、航发与燃气轮机相关转债。周期产业方向，关注化工品与有色金属阶段性供需不匹配带来的涨价，以及新材料新兴产业。“反内卷”方向，关注光伏产业反内卷的节奏，以及反内卷政策力度的提升。校对：陶谦
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