格敏感性需求;4)此外，气价下行期也为居民顺价创造了窗口期，居民顺价及气价市场化改革有望推进。该行认为，受益于其前瞻性布局的上游资源池，新奥能源有望成为本轮市场转变中，准备相对充分、受益较为直接的公司;中国燃气是未来2-3年基本面反转逻辑较强、具备向上弹性的公司，核心机遇在于其较高的居民用气占比及较大规模的长协;相较之下，华润燃气有望延续其稳健、防御的特色，确定性高但弹性不足，而昆仑能源的商业模式在新的买方市场环境下或将面临挑战。此外，该行认为，随着居民顺价进度过半，未来1-2年内城燃公司更多享受到的将是成本下降带来的利润空间。在新业务方面，城燃公司在“综合能源+虚拟电厂”及“氢能系统”方面具备优势，存在较大想象空间。  估值：长期配置价值突出，气价下行期关注城燃投资机遇  随着高接驳红利时代的结束，城燃行业估值逻辑已从成长性向类债型资产转变，行业PE中枢已从成长期的15-20倍下移至稳健期的8-12倍。当前H股城燃公司股息率呈上升趋势(2024年平均约4.9%)，且资本开支下降、经营性现金流趋稳。该行认为，在盈利修复和分红提升的双重驱动下，城燃资产具备长期配置价值。  风险因素：经济增速不及预期等因素导致下游天然气消费需求疲弱;上游LNG液化产能投产进展不及预期;地缘政治风险导致LNG供应受阻;全球油气价格大幅上涨;居民顺价政策不及预期等。
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