约瓶颈  自2022年初至今添加剂行业已经历三年+的下行，非理性扩产使行业发生“内卷式”竞争价格快速下滑,2024年上市公司相关业务均进入亏现金状态，目前看龙头企业现金储备均已下滑至历史低点。在目前盈利状态以及资本基础上，企业难再有扩产意愿，行业更趋于理性，同时低价格带加速行业落后产能出清。叠加事件扰动加剧价格波动，该行认为下游电解液企业的备货供应需求或形成更强的抢购补库存需求，因此价格弹性空间有望更大。统计行业供需后该行认为2026年行业VC产能缺口将达到-1.6万吨，该口径下缺口/供给约为15.1%，这意味着VC供给紧张的局面有望贯穿全年。而FEC相对保持紧平衡，若下游快充、硅基负极、半固态电池等超预期，FEC也有望迎来快速上行。该行测算一定条件下，若VC中枢15万元/吨、FEC中枢6万元/吨，行业代表企业最新估值均在12x以下，具备较强的安全效应。  风险提示：需求不及预期、新技术发展过快导致产品失去市场、原材料价格上涨等的风险。
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