星需求，将合计牵引约400亿的卫星电源系统市场空间。  电科蓝天作为宇航电源领域的核心供应商，有望充分受益于这一趋势。  此次IPO，电科蓝天计划募集15亿元，用于“宇航电源系统产业化（一期）建设项目”，主要是新建商业航天电源系统、临近空间电源总装、电源检测等产线。  三、股东背景的正反面  当然，电科蓝天也有它自己需要解决的问题。  我们知道，做航天类业务，背景很重要。实控人中国电科是我国航空航天的主力军之一，强大的股东背景也确实为电科蓝天提供了稳定的技术支持和政策资源。  2022-2024年期间，电科蓝天宇航电源业务的营收从13.45亿元增长至19.15亿元。  由于公司通常按照客户要求，在下半年集中交付宇航电源产品，导致收入确认集中在下半年，特别是第四季度，因此2025年上半年宇航电源的营收仅7.28亿元、整体营收仅9.82亿。  但这也带来了客户集中度高、关联交易占比高的问题。  2022年以来，电科蓝天前五大客户集中度均在70%以上，2025年上半年甚至超80%。2024年，其关联销售金额占比52.79%，关联采购金额占比27.50%。  以特种电源为例，2025年上半年，特种电源业务的营业收入仅有5000多万，较去年全年的4.44亿差距明显。电科蓝天在招股书中给出的原因，是军工行业订单周期性影响，部分客户因型号列装完成而需求减少。  另一个影响是回款慢。航天任务总体单位的回款周期受单位预算和经费安排的影响，回款周期相对较长，而卫星、空间站等项目周期又比较长，一般为1-2年。  因此，电科蓝天的应收账款规模从2022年的11.41亿元增至2024年的20.81亿元、存货从11.37亿元增至15.80亿元，应收账款周转率、存货周转率均有不同程度下滑。  此外，在新能源等市场化比较高、竞争比较大的民品市场，电科蓝天的优势就没有那么强了。  2024年，电科蓝天还收缩了储能系统及储能EPC业务、微电网及光伏解决方案业务，新能源应用及服务的营收从上年的14.93亿元减少至6.61亿元。电科蓝天还在招股书中表示，这一板块部分细分领域的毛利率水平甚至是负的。  这也导致其营收在2024年出现下滑，实现31.27亿元，同比下滑了11%。好处是同期净利润反而增长的不错，实现3.38亿元，同比增长了78%。
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