利率持续为负，主要原因是商业卫星产品售价较低、业务尚未形成规模化导致单位成本仍较高等。尽管电科蓝天声称未来随着大型星座的加速组网、业务规模的提升以及技术迭代和工艺改进，单位成本有望降低，盈利能力将逐步提升，但目前来看，这一目标的实现仍存在较大的不确定性。如果电科蓝天无法有效解决商业航天宇航电源的盈利问题，其未来的业绩增长将受到严重制约。  （二）传统航天领域面临降本压力  除了商业航天领域外，传统航天领域也面临着迫切的降本压力。随着航天产业的商业化发展，市场竞争日益激烈，客户对产品的性价比要求越来越高。电科蓝天作为传统航天领域的重要供应商，也不可避免地受到了降本压力的影响。尽管电科蓝天表示已采取多项降本增效措施应对行业降本压力，并取得了一定成效，但传统航天领域的毛利率提升是否具有可持续性仍存在疑问。如果电科蓝天无法在保证产品质量的前提下持续降低成本，其市场份额和盈利能力可能会受到进一步挤压。  （三）太阳电池阵业务收入下滑  电科蓝天的空间太阳电池阵业务是其宇航电源业务的重要组成部分。然而，报告期内，电科蓝天的半刚性太阳电池阵和柔性太阳电池阵收入均出现了下滑。其中，半刚性太阳电池阵收入下滑主要系受国家航天任务发射周期影响，交付太阳电池阵数量下降所致；柔性太阳电池阵收入下滑则主要系受临近空间飞行器总体单位订单减少所致。尽管电科蓝天认为未来随着商业航天产业的发展，柔性太阳电池阵应用将会增加，相关存货产品及生产设备目前减值风险较低，但目前来看，太阳电池阵业务的收入下滑趋势仍未得到有效遏制，这将对电科蓝天的宇航电源业务整体发展产生不利影响。  三、应收账款管理存漏洞，坏账风险增加  （一）应收账款与营收比值持续增长  电科蓝天的应收账款管理问题也是其面临的一大隐患。近三期完整会计年度内，电科蓝天应收账款与营业收入比值分别为45.27%、54.76%、66.54%，呈现出持续增长的趋势，且增速远超同期营收的增长。这意味着公司销售商品或提供劳务后，未能及时收回的款项占营收的比例越来越高，资金回笼速度放缓。应收账款的增加不仅会占用公司大量的流动资金，影响公司的资金周转效率，还会增加公司的坏账风险，对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。  （二）应收账款管理模式存疑  在应收账款管理模式方面，电科蓝天采用先进先出法进行账龄核算，收回的款项优先视为对长账龄部分的回款。然而，这种管理
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