金融危机的宽财政周期中，钢铁产能大增，供给严重过剩，被动降价出口，而2014-2015年的出口应诉事件数量也到达峰值。在这之后，2016-2018年我国刀刃向内进行供给侧改革。  从三个潜在行政抓手切入，期待反内卷政策的进一步落地  通道1：超低排放改造带来刚性出清。当前全流程完成+部分工序完成+评审中的产能占比已超过八成，剩余2.2亿吨未入池项目多为缺资金、缺土地或意愿不足的中小厂，后续在环保约束和碳交易扩围背景下或成为优先退出对象。  通道2：对“名义产能置换”变相扩张的纠偏。钢铁产能置换政策在执行层面长期存在以小换大、僵尸复活、异地平移等“钻空子”现象。据该行测算，约5000万吨变相扩张产能将在2025年之后面临更高的合规压力和出清风险。  通道3：压缩“造假”带来的虚增量。近年来表观材钢比明显偏离物理常识，个别年份成材产量甚至高达粗钢的1.6倍，背后原因之一是部分企业压报粗钢指标，这构成了通过规范统计和压缩造假空间来实现隐性出清可能。  风险提示  短期价格承压，宏观基本面恶化，供给侧政策不及预期。
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