利率同比降低0.1pct至18.8%；销售费用率有望环比改善，我们预计全年同比提高0.3ppt至7.5%；预计全年管理费用率小幅改善0.1ppt至4.0%、研发费用率持平于0.8%。假设全年财务收入占比同样持平，结合其他收益等科目的变动，我们预计晨光2025年全年归母净利率小幅降低0.3ppt至5.5%。 盈利预测与估值：维持盈利预测与买入评级，维持33.80元的目标价，对应20倍2026年P/E：我们预计晨光2025-27年营收分别同比增长4.8%/9.5%/8.5%至253.9/278.0/301.7亿元；预计2025年归母净利润同比持平于14.0亿元、2026/27年归母净利润分别同比增长11.5%/10.5%至15.6/17.2亿元。我们继续给予晨光20倍2026年P/E，维持目标价33.80元不变，较目前股价仍有23%的上升空间。风险提示：科力普发展不及预期；原材料价格波动风险；宏观经济下行。  浙江鼎力  湘财证券——海外需求有望复苏，看好公司业绩持续增长  核心要点： 海外市场：北美需求复苏引领，欧洲&新兴市场需求稳中有升 北美市场受益于降息+AI基建，需求复苏确定性强。美联储自去年9月开启降息，从历史上看，美国建造支出增速有望在降息开启后回升，平均时滞约2年。同时，全球人工智能爆发式增长拉动数据中心迎来建设潮，麦肯锡预计至2030年全球数据中心容量需求复合增速达27%。此外，美国建筑业领先指标DMI指数今年呈加速上升趋势，2025年11月DMI指数同比上涨50%，预示明年建筑业需求有望复苏。同时，据Terex2025年第三季度报告，第三季度Terex高空平台业务新签订单同比增长164%，截至第三季度末，高空平台新签订单(LTM)同比增长24.9%，已连续3个季度回升。而从租赁商来看，联合租赁和Herc今年前三季度资本开支分别增长11.8%、8.9%，联合租赁同时预计明年资本支出仍将保持增长。 欧洲市场需求稳定，若俄乌停战或将带动需求上移。欧洲地区为全球第二大且发展成熟的高空平台市场，虽受俄乌战争、利率上升等因素影响，但2025年租赁市场保有量仍保持增长1.4%至37万台。且据IPAF报告，预计今明两年欧洲高空平台租赁市场收入仍将保持3%左右增速。此外，近期俄乌战争出现积极变化，据环球时报，乌克兰已表示放弃加入北约。未来，若俄乌停战带来灾后重建
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