心考核目标。汇川技术对汇川产投的投资基调是“以财务回报为第一要义，同时兼顾集团战略”——投资决策不脱离战略方向，但不被战略框架过度束缚。“一方面我们需对全体LP的投资收益承担责任；另一方面，汇川产投由母公司100%持股，其管理的基金为并表型基金，基金财务表现直接影响上市公司利润水平。”汇川产投负责人表示。深入影响一级市场目前A股上市公司下设CVC机构的企业约有410家，在上市公司总数中占比约7.5%。乘着CVC模式的东风，上市公司参与一级市场的力度能否更进一步？在杨晓磊看来，7.5%的比例已经不算低。“美国的上市公司中设立CVC机构的比例同样不到10%。CVC机构的设立除了和掌舵人意愿有关，也往往基于上市公司在行业中的龙头地位，这样的企业需要一个‘瞭望塔’的机制系统地观察行业变化，这样的企业注定不会太多。”杨晓磊说。随着上市公司运用CVC模式的能力越来越成熟，对于一级市场的影响无疑将进一步深入。今年下半年，华工投资、华工瑞源发起设立华工未来基金、华工瑞源二号创投基金。其中，瑞源二号基金担当“产业引擎”——围绕产业链强链补链，培育未来龙头；华工未来基金担当“战略雷达”——面向“十五五”要求，培育和壮大新兴产业和未来产业，链接源头创新，孵化颠覆性技术。在华工科技党委委员、华工投资董事总经理张丽华看来，这是华工投资以“夯实链主科技型企业CVC定位”为要求，推动CVC能力持续深化的体现。一方面，以链主企业视角，通过“强链”巩固光电子、智能制造、传感器等优势领域全球竞争力，以“补链”突破核心器件与工艺瓶颈，以“延链”布局下一代未来技术等新兴增长极；另一方面，构建起覆盖“早期孵化—成长期加速—成熟期并购”的全生命周期基金矩阵，呈现“直投、科创天使、创投基金、产业基金”的多层次格局，实现了对产业链创新的广度覆盖与深度挖掘。与此同时，日益变化的募资环境也对CVC机构提出新的要求。回望2021年华工瑞源创投基金设立时以市场化LP为主的结构，2025年设立的华工瑞源二号基金，其LP已均为湖北省、市、区各级国资平台。“五年间，一级市场格局发生根本性重塑，基金设立从以往追求财务回报为主，相对转向更强调与地方产业战略及产业链强链补链深度绑定。”张丽华告诉记者，华工瑞源二号基金全国资LP结构，正是市场“国资LP成主导”这一趋势的缩影——具备强大产业背景与深度赋能能力的CVC，正成为国资开展产业
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