前压制人民币汇率的两大底层逻辑——国内通缩压力和中国资产回报率下降，在今年已经扭转，并且反转逻辑在明年有望进一步强化，将构成未来人民币主动升值的中长期支撑。一旦人民币升值带动资本流向反转，包括滞留在外的国内待结汇资金，以及此前阶段性撤离中国的境外资金，万亿级别的潜在资金回流对于中国资产重估的动力是可观的，将是未来资金层面的一个重要“预期差”。
由此，我们可以概括人民币升值影响行业配置的四个逻辑：盈利层面，人民币升值降低进口成本，原材料进口依赖度较高的行业受益；人民币升值驱动外币负债成本下降，持有较多美元负债的行业受益；人民币升值提升国内居民购买力，内需驱动型和跨境消费型行业受益。估值层面，人民币升值吸引外资回流增配中国资产，在外资与主动公募审美共振下，当前围绕景气和产业趋势展开的市场风格有望进一步强化。
光大证券：未出现明显的牛市见顶预警信号
从本轮的情况来看，内部政策仍积极发力，中美关系总体稳定向好，外部风险逐步缓释；美联储仍处于降息周期，海外流动性或继续边际改善；A股基本面处于改善趋势之中，未来持续下行的概率较小，且AI产业加速发展的背景下，TMT板块的盈利也有望持续改善。
从交易信号来看，当前A股市场估值分位数相对较高，反映当前市场有一定的过热，但当前A股市场的换手率位于历史中等水平，A股创新高的数量占比处于历史相对低位，重要股东净减持上市公司占比有所回升，处于历史中等水平。
国金证券：新的主线浮出水面
行情在不断的扩散与轮动之中缓慢上涨，而这也正给投资者提供了重新审视与调整的黄金窗口：2026年新的投资主线已然开始在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现：即在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗均在加剧，大宗商品的交易区间在拉长，而中国制造优势逐渐展现，并在外汇市场上率先得到反馈。
推荐首先是AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运；其次是具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种——化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等；同时，抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料。此外，受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）。
中信建投：A股跨年行情已经启动
经历了此
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