的趋势。  外贸表现成为亮点，出口同比 5.9%（前值-1.2%，远超预期3.19%）显示海外需求与“抢出口/结构性补库”对增长的支撑增强；但进口同比1.9%（前值1.0%，低于预期2.79%）偏弱，侧面印证内需修复仍不够扎实。综合看，短期经济动能更多来自外需与生产端，内需仍是关键约束：后续更值得跟踪的是财政端、地产链条企稳进度，以及促消费政策的资金接续和覆盖范围能否带来消费的再修复。  1.2 市场行情数据  12月股指全线上涨，沪指涨近2%，深指大涨4.77%，创业板涨超6%；两市日均成交额超1.85万亿元，近期成交额有所回暖，处在四季度以来高位。国防军工、通信以及有色板块涨幅超过10%。房地产、食品饮料以及医药生物等板块表现不佳。  二、股指期货数据分析  2.1 股指期货涨跌幅  上周股指期货合约全线上涨，IC以及IM表现较好。IC以及IM远月合约贴水持续走缩，市场对于后市较为乐观，近期市场连续走高，市场预期行情持续。  2.2 股指期货基差  2.3股指期货基差年化升贴水率  三、期权数据分析  3.1 期权成交及持仓概况  期权方面，期权成交量整体有所走低。期权持仓PCR整体处在高位，期权卖方当前对于上证50指数、创业板ETF等标的强烈不看跌，对其余标的同样信心较强，目前期权市场卖方情绪整体看不跌。 同时，成交额PCR处在低位，市场日内利用期权做多股指较多。  3.2 期权波动率分析  股指反弹，期权加权平均隐含波动率整体有所上涨，目前整体处在中等偏低水平，市场情绪较为稳定。当前各标的期权加权平均隐含波动率在14%-26%附近，整体处在近年中等偏低水平。市场当前震荡预期较强。  市场回顾  沪指近期走出“9连阳”，成交额温和回升，风格上中小盘相对更强。股指期货贴水明显收敛（IC、IF更为突出），叠加期权PCR等指标，显示风险偏好回升、市场看涨情绪较浓。海外方面，日本央行如期加息25bp，市场消化较为平稳；圣诞假期一定程度打断外盘上行节奏，近期转为高位震荡。  短期判断  稳增长政策的更多细节尚未落地，短期增量驱动仍偏有限，结构性机会预计继续围绕AI、新能源、商业航天、海南本地等主题演绎。整体情绪偏积极，指数短期下行空间或有限，更可能维持高位震荡格局。若后续政策预期进一步强化、风险偏好继续抬升，沪指短期或再度挑战4000点。  基本面与宏观  四季度政策边
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