和外币债务规模庞大，财务费用和汇兑损益对净利润的影响显著。为降低杠杆、减轻利息负担，国航拟通过A股定增募集不超过200亿元资金用于偿债和补充营运资本。研报测算显示，若将其中100亿元用以偿还年利率4.00%的贷款，可每年减少约4.00亿元利息支出当然，实际效果取决于定增落地和资金用途，但可以预见三大航将在2026年迎来财务结构优化的窗口期。需要强调的是，国有航司的盈利前景仍取决于外部变量的配合和自身效率的提升。一方面，如果国际油价和汇率在2026年保持友好走势（低油价、汇率稳），三大航有望延续2025年的扭亏势头，并进一步改善全年利润表现。值得一提的是，香港地区龙头航司国泰航空(0293.HK)的表现同样验证了国际航线复苏。公司2025年上半年录得净利润约36.51亿港元，较2024年同期微增1.10%。国泰管理层预计下半年盈利将好于上半年，2025全年净利有望超越2024年，实现十年来首次连续两年增长。这一成绩主要归功于其深耕的跨洲转机网络在区域往来恢复中的贡献。然而，国泰航空也提醒了燃油价格和汇率波动对业绩的不利影响，并通过严控成本、提升客舱服务等措施巩固盈利基础。这家公司的经验表明，即便在更市场化的环境中，航空业的周期反转依旧需要稳扎稳打，国际业务复苏红利必须通过严格控成本来真正落袋。民营航司优势在于成本A股两家主要民营航司——春秋航空和吉祥航空——在2025年的表现则呈现出另一番景象：客流快速回升的同时，盈利却有所下滑。这两家公司分别代表了民营航司中截然不同但同样面临考验的商业模式。春秋航空是国内领先的低成本航空（LCC）代表，以单一经济舱、高客座率和在线直销闻名；吉祥航空则作为区域性全服务航司，在上海枢纽经营，兼顾干线和国际航线，并拥有宽体客机运营远程航线。尽管2025年客流旺盛，民营航司的收益质量却承受压力。春秋航空2025年前三季度净利润同比下滑10.32%，原因在于票价下降和成本上升抵消了客运量增长带来的收入增量。其半年报提示，国内机票市场竞争激烈，平均票价同比下降，而国际旅游市场（特别是泰国线路）的需求走弱也拉低了载客率。作为低成本航司，春秋航空历来以卓越的单位成本控制著称。公司单位油耗比行业平均水平低约28.00%，销售以官网直销为主（线上直销占比达85.00%），这些措施使其单位运营成本显著低于传统航司。然而，当航油价格同比仍上涨、机票折扣难以
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