但只有7家实现营收与净利润双增长。龙头企业凭借规模采购与供应链管理优势，将成本红利转化为实实在在的增长动力——海天味业前三季度毛利率提升2.97个百分点，释放超6亿元利润弹性；恒顺醋业毛利率提升2.55个百分点，推动归母净利润大增17.98%，远超营收增速。图片来源：Wind、界面新闻研究部而对多数腰部企业而言，成本红利更像是对冲营收下滑的“止血剂”。以ST加加为例，前三季度营收同比下滑2.65%，但通过聚焦高毛利产品、推进减盐战略及优化费用管控，归母净利润同比增长73%，综合毛利率提升4.96个百分点，三项费用合计同比下降2311万元。不过，这种盈利改善未能掩盖市场增长乏力的核心问题，也印证了行业分化的本质——这是企业综合实力在行业成熟期的终极检验。上海一家券商的食品饮料行业分析师在接受界面新闻记者采访时指出：“调味品行业抗周期能力较强，产品结构升级和集中度提升两大逻辑不变，最终将呈现强者恒强的格局。”图片来源：Wind、界面新闻研究部未来展望：三条主线重构估值，国际化成新增长极展望后市，调味品板块的估值重构将围绕成本、品类、渠道三条主线展开，而国际化布局的深化，则有望为龙头企业打开新的增长空间，这也将成为决定反弹行情持续性的关键。成本端的利好仍在延续。数据显示，国内大豆现货价自9月下旬起稳定在4020元/吨，较9月初的4220元/吨回落4.7%；进口端，巴西大豆现货价格指数从12月初的170.93元/60千克回落至12月24日的160.75元/60千克，降幅5.9%。业内预计，短期内南美大豆丰产的基本面不改，成本端对行业盈利的支撑仍将持续。品类创新是突破存量瓶颈的核心抓手。复合调味料继续担当增速之王，艾瑞咨询预测，2025年市场规模将突破2100亿元，2022-2025年复合增长率达18%，而行业CR5仅25%，远低于酱油的60%，市场空间广阔。天味食品已率先卡位，2025年上半年复合调味品贡献营收8.96亿元，占比达64%。传统赛道也在积极寻找增量入口，恒顺醋业计划推出“果醋+气泡”即饮产品线，切入200亿元现制饮品赛道，试图复制“醋饮外卖”的下午茶消费场景；太太乐则聚焦“鲜”价值，通过全链路新鲜管控体系推出减盐鸡精，契合健康消费趋势。与此同时，预制菜产业扩张带动的调味料定制化外包需求，也为天味食品、日辰股份等具备B端服务能力的企业开辟了“第二战场”，有效对冲
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