依赖并购内生动力可能不足当前亟须实现扩张模式转型与存量门店激活的双重突破将规模化网络转化为可持续竞争力 上述知情人士向记者表示瑞派的潜在劣势主要来自三方面首先是并购依赖与整合的压力目前瑞派大约78.00%的门店来自收购导致旗下门店在医疗标准服务流程信息化系统上存在差异整合难度较大2024年关店38家且新增仅23家反映出部分收购门店经营效率不足的问题相比之下自建门店仅120家内生增长能力薄弱长期依赖并购可能面临优质标的稀缺与收购成本上升的瓶颈 其次是财务风险与内控短板截至2025年6月瑞派的流动负债净额达24.60亿元短期借款9.20亿元经营活动现金流净额仅2.63亿元偿债压力显著17.92亿元商誉悬顶若未来收购门店业绩不达标将直接侵蚀利润 招股书显示瑞派通过大量战略收购进行扩张由此确认了大额商誉商誉于收购中产生因业务合并的成本包括预期协同效应收入增长未来市场开发现有员工团队以及被收购方控制权溢价等因素倘若商誉被厘定减值将对瑞派的业务财务状况及经营业绩造成不利影响数据显示截至2022年2023年2024年12月31日以及截至2025年6月30日瑞派分别录得商誉16.17亿元18.44亿元17.76亿元以及17.92亿元 再次在行业竞争方面新瑞鹏虽撤回美股IPO但仍以12%的市场份额稳居行业第一其中心医院+卫星诊所的网络化布局与智慧医疗体系已形成先发优势同时互联网医疗平台线上问诊+线下转诊的崛起分流部分基础诊疗需求下沉市场中小机构通过差异化服务如异宠诊疗24小时急诊争夺份额 展望未来张毅建议瑞派需要从以外延并购为主转向内生+并购双轮驱动着重提升内部整合能力单店盈利与内生增长动力 邢星认为瑞派并购扩张带来的整合难题合规层面的短板以及单一的业务结构导致公司整体抗风险能力偏弱较多元化布局的新瑞鹏存在明显差距瑞派扩张过程中存在重规模轻整合的倾向能否完成从规模扩张向质量提升的核心转型将是其未来增长能否延续的关键邢星说 张鑫表示宠物医疗的多环节合规要求和线下依赖属性也对其运营韧性提出了更高要求这也是整个行业需要共同应对的发展命题总体而言瑞派的探索为行业连锁化提供了宝贵经验后续若能持续优化整合效率有望实现更稳健的发展
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