润，损害中小股东利益。在高端测试设备行业竞争日益激烈的背景下，技术自主性是企业生存和发展的关键。联讯仪器将核心芯片研发外包的做法，无疑给其技术自主性蒙上了一层阴影。  此外，联讯仪器还面临着专利侵权纠纷。2024年9月，联讯仪器因涉嫌专利侵权与美国Aehr公司对簿公堂，Aehr公司主张其两项在中国申请的专利权益受到侵犯。截至受理前，相关专利已被宣告部分无效，但Aehr公司提起的两起侵权诉讼，目前仍未作出生效判决。虽然联讯仪器表示，即使后续公司被法院认定侵权，公司也可通过变更设计方案等方式对相关设备进行调整，不会对公司生产经营产生重大不利影响。但一旦案件败诉，公司或面临大客户流失的经营风险。近年来公司大客户依赖程度过高，2024年向前五大客户销售的收入占比已超过四成，其中对神秘“集团一”的销售额激增至1.33亿元，占当年营收的16.92%。这种高度集中的客户结构使公司业绩对主要客户经营波动极为敏感，一旦核心客户因技术路线调整、需求下滑或合作关系变化而削减订单，公司可能面临收入骤减、库存积压和应收账款进一步攀升的多重压力。  四、突击分红与募资补流的矛盾  联讯仪器在2022年、2023年分别亏损3807万元和5539万元的情况下，却于2022年派现2106.41万元，2023年再度分红约1500万元，两年合计分红3600余万元，占两年累计净亏损的37%。公司给出的官方理由是“保持股利分配政策的连续性和稳定性，兼顾股东合理回报”，但连续亏损下的现金分红却引发了市场的普遍质疑。  首先是分红资金实质来自历史融资和借款的问题。按财报数据，2022年末联讯仪器账面货币资金3.2亿元，其中1.1亿元为前一年股权融资款；同期短期借款由0.5亿元增至1.1亿元，相当于“借钱分红”。2023年继续分红后，公司资产负债率由35%升至51%，偿债能力弱于可比上市公司。其次是其分红的主要受益人为实控人及其一致行动人。联讯仪器董事长胡海洋与两位联合创始人目前合计控股公司54.79%股份，两年分红中约2000万元直接流入实控人腰包；而同期公司计提股份支付费用1.4亿元，占净利润比重超50%。这一举动被市场广泛质疑为“以亏损换激励、再以分红套现”。  更为矛盾的是，在连续亏损且大手笔分红的情况下，联讯仪器此次IPO却计划募资19.54亿元，其中1.5亿元拟用于补充流动资金。而根据公开财报，公司账
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