盈利，收购门店的客源流失、管理磨合等问题已导致部分门店关闭，而瑞派销售及行政费用合计超2.80亿元（2024年），费用率高达16.40%，高整合成本可能抵消规模效应；三是内生增长能力薄弱，自建门店占比仅22.30%，且社区医院营收占比不足25.00%，下沉市场布局滞后，难以依托自有体系实现可持续增长。可持续竞争力有待激活接受记者采访的多位业内人士表示，瑞派增长高度依赖并购，内生动力可能不足，当前亟须实现“扩张模式转型”与“存量门店激活”的双重突破，将规模化网络转化为可持续竞争力。上述知情人士向记者表示，瑞派的潜在劣势主要来自三方面。首先是并购依赖与整合的压力。目前，瑞派大约78.00%的门店来自收购，导致旗下门店在医疗标准、服务流程、信息化系统上存在差异，整合难度较大；2024年关店38家且新增仅23家，反映出部分收购门店经营效率不足的问题。相比之下，自建门店仅120家，内生增长能力薄弱，长期依赖并购可能面临优质标的稀缺与收购成本上升的瓶颈。其次是财务风险与内控短板。截至2025年6月，瑞派的流动负债净额达24.60亿元，短期借款9.20亿元，经营活动现金流净额仅2.63亿元，偿债压力显著；17.92亿元商誉悬顶，若未来收购门店业绩不达标，将直接侵蚀利润。招股书显示，瑞派通过大量战略收购进行扩张，由此确认了大额商誉。商誉于收购中产生，因业务合并的成本包括预期协同效应、收入增长、未来市场开发、现有员工团队以及被收购方控制权溢价等因素。倘若商誉被厘定减值，将对瑞派的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。数据显示，截至2022年、2023年、2024年12月31日以及截至2025年6月30日，瑞派分别录得商誉16.17亿元、18.44亿元、17.76亿元以及17.92亿元。再次，在行业竞争方面，新瑞鹏虽撤回美股IPO，但仍以12%的市场份额稳居行业第一，其“中心医院+卫星诊所”的网络化布局与智慧医疗体系已形成先发优势；同时，互联网医疗平台（线上问诊+线下转诊）的崛起分流部分基础诊疗需求，下沉市场中小机构通过差异化服务（如异宠诊疗、24小时急诊）争夺份额。展望未来，张毅建议，瑞派需要从以外延并购为主转向“内生+并购”双轮驱动，着重提升内部整合能力、单店盈利与内生增长动力。邢星认为，瑞派并购扩张带来的整合难题、合规层面的短板以及单一的业务结构导致公司整体抗风险能力偏弱，较多元
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