在全球金属市场波动加剧的背景下，有色金属板块再度站上投资风口。黄金价格屡创新高，铜、铝等工业金属持续上行，新能源相关金属轮番活跃——这轮行情究竟是短期情绪驱动，还是长期结构性机遇的开启？上银基金权益投研部总监、权益投资总监、基金经理卢扬从股票投资与宏观配置的角度，深入剖析了当前有色板块的估值逻辑、驱动因素及未来布局策略。  卢扬指出，当前有色金属板块在“供给稀缺、结构分化、估值合理”三大关键词支撑下，仍具备显著的中长期配置价值。  黄金：不只是避险资产，更是货币信用的“压舱石”  在卢扬看来，本轮黄金上涨的深层逻辑，已超越传统的避险需求或降息预期。他认为，黄金本质上是对全球货币体系稳定性的定价工具，其价格反映的是市场对主权信用，尤其是美元信用的长期忧虑。  “黄金是应对货币体系不确定性的价值锚。”卢扬表示，在单极货币主导的时代，黄金的作用相对有限；但随着多极货币格局逐步形成，其战略意义愈发凸显。当前地缘政治复杂多变、全球货币体系面临重构，黄金已成为各国央行和机构投资者对冲信用风险的重要选择。  此外，美国财政赤字的持续扩大进一步削弱美元信用，为金价提供持续支撑。卢扬分析，特朗普政府时期推行的扩张性财政政策显著推高债务水平，历史上财政赤字率上升往往伴随美元走弱，这种“财政赤字驱动型贬值”正成为黄金上涨的宏观基础。  值得注意的是，2025年以来，黄金增持主力已从央行转向以ETF为代表的机构投资者。“这说明黄金正被更广泛地纳入多元化资产配置框架。”卢扬强调，黄金与多数资产呈负相关性，有助于降低投资组合整体波动，契合经典的风险平价理念。  铜：从周期品迈向“战略成长资产”  对于近期表现强劲的铜，卢扬认为其投资逻辑已发生根本转变——不再只是传统周期品，而正演变为具有“成长属性”的战略资源。  “优质铜矿资源日益枯竭，开采成本不断攀升，新项目投产周期从过去的3—5年拉长至7—10年甚至更久。”卢扬指出，供给刚性增强意味着高铜价有望长期维持。这对相关上市公司而言，意味着盈利的可持续性显著提升，进而推动估值体系重构。  “资本市场越来越看重盈利的持续性，而非短期爆发力。”他解释，当铜企能在中长期保持较高ROE水平时，其市净率（PB）自然获得溢价。目前A股铜企PB普遍在2—3倍，而海外龙头已达7—8倍，反映出市场对其资源稀缺性和长期价值的
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