预期归母净利润、70%分红率和1月9日收盘价计算)，2025年息差均值174bp(2018-2024年年均息差范围60-110bp)，最新值为2018年以来89%分位，在利率下降环境下，估值没有明显提升。伴随低利率环境的拉长，长端利率回落将摊薄资金成本，估值抬升可期。  关注短期电量高增蓄能高位的水电  建议重点关注电量高增、拟注入资产的桂冠电力、蓄能高位的长江电力，关注水电装机投产且分红承诺的国电电力，超跌反弹的国投电力、川投能源、华能水电。  风险提示  来水波动;水库调节能力不及预期;上网电价调整风险。
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