美的集团  事件点评：蓄势待时，轻装上阵  公司事件：2026年1月13日，〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_000333,美的集团) href=/000333/〉美的集团（000333）实施261.30万股A股回购，占公司总股本0.04%，总金额2.00亿元；此前公司注销0.95亿股，占注销前总股本1.23%。  股息优势突出，相对估值处于低位。2025年13倍PE的美的，距近三年“支撑位”似乎尚有距离，但从股利回报视角看，2022~2023年60%左右分红率对应约12倍PE，时至2025，69%预期现金分红率+76亿注销，含注销分红率将达87%，对应股息率达6.5%，优势放大；当前公司相对沪深300PE仅0.9倍，处于上市以来11%分位。近年美的海外OBM/B端持续取得突破，中长期不乏看点。  内生经营稳健，整合影响短期业绩。2025下半年，在弱内需环境中，美的系恢复了偏重盈利的经营策略，三方监测增速有放缓，但综合分部数据推算，我们认为2024Q4公司C端内销或仅中个位数增长，基数不高，收入表现大概率好于监测数据；而Q4冰洗外销β稳步恢复，综上，C端当季有望实现低至中个位数增长。B端东芝电梯/Arbonia并表贡献增量，有望延续高个位数至双位数增长。盈利方面，我们认为主业盈利能力内生改善之上，受收并购标的整合及库卡人员优化产生的费用影响，当季盈利能力同比或有所下行，但全年净利润表现仍超年初目标。  预期调整充分，后续经营逐季改善。回顾2025全年，上半年关税预期影响下的抢出口、国内政策及B端内外生扩张，驱动公司经营持续超预期，提效降费兑现，盈利持续改善；东芝电梯中国/Arbonia/Teka于H1先后并表，对盈利的影响于Q3开始显现，且Q4拖累或进一步扩大，考虑整合推进及库卡年末裁员规模上调，非经常项目影响或于Q4达峰，业绩压力集中释放；内销补贴趋紧、空调出口承压且成本上行环境中，主业保持韧性。我们认为2026年公司收入盈利基数或逐季走低，内外销政策周期趋缓，整合步入收获期，经营轻装上阵，逐季改善。  行业筑底向上，公司份额趋势向好。行业层面，综合我们
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