，同比下降20.1%-38.7%。25H2饲料原材料价格同比企稳而行业鸡价同比持续下跌，导致公司净利润同比转负。但在鸡价承压背景下，公司生产效率持续优化，结合全产业链模式带来稳固的单羽盈利优势，维持“买入”评级。  种源迭代+精细化管理，造肉成本显著优化  2025年行业白羽鸡主产品均价8864元/吨，同比下降6%，公司通过显著的降本增效、长期稳固的渠道溢价优势，在行业价格端下行的压力下逆势取得利润增长。公司2025年鸡肉销量151.6万吨，同比+8%，由于鸡价承压，鸡肉收入144.3亿元，同比+4%。经我们测算，公司2025年屠宰量约7.2亿羽，全年鸡肉完全成本约9200元/吨，同比下降5%，其中单四季度下降至8900-9000元/吨。我们认为，公司造肉成本持续优化主要系(1)自研种鸡圣泽901持续向901+、903版本迭代优化，种源效率提升对成本的贡献持续释放，公司全年多项生产指标创历史最佳水平；(2)数智化建设持续赋能，运营效率全面提升。  渠道结构持续优化，高价值渠道快速增长  公司2025年深加工收入97.7亿元，同比+25%，由于并购太阳谷，深加工利润有所增长。公司持续减少农批流通渠道占比，高附加值渠道收入高速增长，其中(1)C端全年收入同比增长超过30%，其中零售线下渠道收入同比增长超过40%，成为拉动C端收入增长的重要引擎；(2)出口渠道全年收入同比增长超过60%；(3)餐饮渠道各板块收入也均取得亮眼增长。  盈利预测与估值  我们调整公司2025-2027年归母净利润为13.98/12.46/17.41亿元，(前值12.84/16.43/18.90亿元，调整幅度为8.89%/-24.18%/-7.90%),调整盈利预测主要系鸡价预期调整，2025年行业祖代、父母代存栏保持同比增加，对美引种中断并未改变2026年供给偏多的状态，因此下调2026-2027年鸡价假设和盈利预测。参考可比公司2026年预期均值1.50xPB，考虑到公司白羽鸡种源-食品全产业链优势相对可比公司更加显著，给予公司2026年2.02xPB，维持目标价19.41元(前值19.41元，对应25年2.15xPB)，维持“买入”评级。  风险提示：公司销量增长/售价表现不及预期，突发大规模禽流感疫情等。  潮宏基  2025年潮宏基归母净利润高增，门店增速亮眼  投资要点：  〈a c
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