同时，商品价格在开年也大幅走强，与权益市场形成共振，对债市构成额外压力。再者，去年末部分基金或存在冲量行为，资金在年初的退出加剧市场短期抛压，这亦对短期波动起到放大作用，使得债市在本就偏弱的环境中承受了更为集中的调整压力。一季度仍有较多不确定性在经历了疲弱的开年行情之后，机构对于一季度的整体展望仍然偏谨慎。尹睿哲坦言，整体来看，一季度债市仍面临一定逆风。基本面方面，在政策靠前发力的作用下，高频数据的下行趋势已有所放缓；同时，输入性涨价压力仍在，核心通胀维持相对偏高水平，使得基本面对债市的约束短期内尚难被充分证伪。资金面方面，央行延续呵护取向，出现类似去年一季度资金价格大幅上行的概率不高，但操作节奏更趋精准和克制，年内降准、降息落地的时间窗口仍需等待。从交易层面看，市场拥挤度较前期已有所缓解，这在一定程度上降低了短期内再度出现类似开年首周那样快速、大幅调整的概率。在策略层面，年初行情或仍延续此前较为占优的交易惯性：短端在利差处于低位的情况下相对稳定，而长端在缺乏系统性利多的背景下，整体机会仍然有限。李一爽认为，一季度受春节因素影响，经济数据处于真空期，货币政策处于观察期，因此可能仍将是机构行为主导的市场，整体可能将出现宽幅震荡的状态。考虑投资者对于一季度政府债发行冲击、信贷冲量对银行负债的扰动以及A股与商品价格的持续上行等因素的担忧尚未解除，债券市场一季度仍然存在一定的不确定性。“但考虑公募久期的快速下降以及央行的呵护态度，未来市场调整的空间有限，对于后市也无需过度悲观。一旦供给、信贷以及A股等因素的冲击减弱，债券市场也可能迎来一波修复行情。”李一爽说。排版：杨喻程校对：刘榕枝
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