报告中写道：许多买方投资人认为，无论软件股变得多便宜或跌幅多深，都没有持有的理由。他们假设目前完全没有促使估值调升（Re-rate）的催化剂。近期这波抛售进一步扩大了软件公司与科技产业其他领域之间早已显著的表现落差。新兴AI服务带来的竞争焦虑，已盖过高获利率与经常性收入等特质，而这些特质过去多年来正是专业投资人看好该族群的主因。变数二：业绩成长遭质疑摩根士丹利追踪的该篮子股票，目前以未来12个月预估获利计算的本益比约为18倍，创下历史新低，也远低于过去十年超过55倍的平均水平。根据彭博智库汇整的数据，标普500指数中软件与服务公司的获利增长，预估将在2026年放缓至14%，低于2025年约19%的成长幅度；相较之下，科技产业其他领域的基本面仍显得更为亮眼。随着外围对于软件的质疑增加，国内对于A股相关板块的业绩也有预期。有券商计算机团队统计其覆盖的公司，多数业绩可能低于市场一致预期。而这些公司不少都是软件权重股。不过，从2025年三季报来看，业绩并不算差。2025年前三季度，计算机板块营收同比增长9.56%，归母净利润增长32.96%，扣非净利润增长35.73%，经营性现金流显著改善，盈利质量提升。另外，从外围来看，也有一些分歧。偏低的估值成为华尔街部分人士对该产业前景转趋乐观的原因之一。巴克莱预期，随着客户支出维持稳定且估值具吸引力，软件股可望在2026年喘口气；高盛则认为，AI采用率提升将扩大整体可服务市场，进而成为软件公司的利多因素。排版：罗晓霞校对：王锦程
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